【行业研究报告】春立医疗-春立医疗：海外表现亮眼，盈利能力改善

在人工关节国采中，公司关节产品全线中标；在人工晶体类及运动医
学类耗材集采中，运动医学产品全线中标。从2025年第二季度开始，公
学类耗材集采中，运动医学产品全线中标。从2025年第二季度开始，公
司受集采的影响出清，第三季度收入环比持续提升。毛利率端维持稳定，
同时，公司通过精细化运营管理、优化资源配置等举措，进一步释放利润
增长空间，为整体经营业绩注入强劲动力。
海外准入持续推进，全球竞争力彰显
截至2025年6月30日，公司取得了多个国家的产品注册证。公司
髋、膝、脊柱三个系列产品均顺利通过了CE年度体系审核和监督审核。
同时，公司“膝关节假体系统”获得美国FDA510(K)批准。注册证书不
仅作为该等产品性能达标及产品安全合格的证明，亦表明公司的技术优势
已达国际领先水平。取得该等注册证书，是公司国际销售额持续提升的保
证，是公司具有强劲国际市场竞争力的体现。
毛利率趋稳，费用率大幅改善
2025年前三季度，公司的综合毛利率同比下降2.03pct至67.27%。销
售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为19.34%、5.11%、
11.44%、-1.29%，同比变动幅度分别为-12.82pct、-1.06pct、-8.17pct、
+0.10pct。
其中，2025年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研
发费用率、财务费用率、整体净利率分别为67.61%、18.60%、3.80%、
13.27%、-1.11%、28.70%，分别变动+4.91pct、-21.96pct、-4.04pct、-11.71pct、
-2.61pct、+42.65pct。
盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027年公司营业收入分别为
11.12/14.12/17.03亿元，同比增速为37.99%/26.98%/20.61%；归母净利润
分别为2.91/4.20/5.06亿元，同比增速为132.73%/44.41%/20.42%；EPS分
别为0.76/1.10/1.32元，当前股价对应2025-2027年PE为38/26/22倍。首
风险提示：市场竞争加剧的风险，全球贸易波动的风险，产品研发不
及预期的风险。
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