【行业研究报告】赣锋锂业-业绩符合预期，产能建设持续推进

公司发布25年三季报。公司25Q1-Q3营收146.2亿元，同比+5%，归
母净利润0.3亿元，同比+104%，毛利率13.5%，同比+3.1pct；其中
25Q3营收62.5亿元，同环比+44.1％/+35.7％，归母净利润5.6亿元，
25Q3营收62.5亿元，同环比+44.1％/+35.7％，归母净利润5.6亿元，
同环比+364%/+417％，扣非归母净利-0.3亿元，同环比+85%/+96%。
主要源于非经常性损益的显著贡献，包括金融资产公允价值变动收益
5.89亿元及处置LAC等联营企业产生的收益。
⚫全球产能建设，固态研发稳步推进
公司计划至2030年前形成年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力，
涵盖卤水、矿石、黏土及回收提锂等多种路径。四川赣锋年产5万吨锂
盐项目已完成调试，产能逐步释放；阿根廷Mali项目已转固，重庆、东
莞等地新增锂电池及储能项目也在建设中。固态电池与高性能材料：公
司持续推进固态电池技术开发，已实现第一代固液混合电池的初步量
产，第二代研发成果显著。同步开发硫化锂、固体电解质等关键材料，
满足高能量密度、高安全性需求。
⚫投资建议
考虑到26-27年锂供需格局大幅改善，我们预计25-27年公司归母净利
润为4.13、13.53、29.97亿元（原值为4.13、11.18、26.33亿元），
⚫风险提示
公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧；