【行业研究报告】嘉益股份-业绩暂时承压，期待越南工厂体系理顺

已全面克服前期认证与交付延迟的瓶颈，生产体系理顺，订单量逐步增加。公
司为应对国际贸易环境变化的前瞻性产能布局已开始转化为实际交付能力，海
外业务的供应链韧性和增长空间得到提升。公司在巩固Stanley、Owala等核心
客户的同时，积极拓展新客户与新品类布局。保温杯快消化、时尚化趋势延续，
下游需求景气度持续。Q3业绩为产能转换的调整期低点，伴随越南产能的顺利
下游需求景气度持续。Q3业绩为产能转换的调整期低点，伴随越南产能的顺利
释放，公司有望重回增长轨道。
盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为3.12元、4.25元、5.46
元，对应PE分别为19倍、14倍、11倍。考虑到公司越南工厂体系已经理顺，
订单量有望企稳回升，建议持续关注。
风险提示：行业竞争加剧、汇率大幅波动、原材料价格大幅波动、越南工厂产
能爬坡不及预期等风险。
指标/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）2836.372539.573167.673737.31
增长率59.76%-10.46%24.73%17.98%
归属母公司净利润（百万元）732.94453.77617.93794.12
增长率55.27%-38.09%36.18%28.51%
每股收益EPS（元）5.043.124.255.46
净资产收益率ROE37.30%21.25%23.51%24.37%
PE11191411
PB4.293.943.202.58
-40%
-28%
-16%
-4%
9%
21%
24/1024/1225/225/425/625/8