【行业研究报告】协创数据-Q3收入持续高增长，算力业务布局持续加码

事件点评
算力业务逐步放量驱动公司收入增长提速。前三季度在算力业务高增长
的同时，服务器再制造和数据存储业务协同效应显现，共同推动收入增长提
速。同时，公司毛利率保持稳定，今年前三季度毛利率达17.65%，较上年同
期降低0.19个百分点。在利润端，前三季度公司销售、研发费用率分别较上
年同期提高0.15、0.05个百分点，管理费用率较上年同期降低0.52个百分点。
而受业务投入期融资规模扩大导致利息费用显著增加影响，今年前三季度公
司净利率为8.22%，较上年同期降低2.04个百分点。

算力租赁业务布局持续加码。一方面，公司积极通过多元化融资渠道补
充资金，今年以来公司已陆续向银行等金融机构申请总计不超过245亿人民
币或等值外币的授信额度，与此同时，公司计划在港交所挂牌上市并发行H
股，目前已向港交所递交申请资料，为算力租赁等新业务的拓展提供了充足
的资金储备；另一方面，今年以来，公司持续推动服务器相关资产采购，截
至目前，年内公司已发布5次资产购买公告，拟采购总金额达到123.5亿元。
我们预计，未来几个季度内公司有望凭借在算力服务器维保方面的优势，快
速斩获客户的算力租赁订单，算力租赁业务开始贡献重要业绩增量。
投资建议
公司在传统业务数据存储和AIoT终端业务保持稳健增长的同时，作为
国内服务器再制造龙头厂商，未来算力云业务等新兴业务有望持续推动公司
收入高速增长，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为
3.29\5.65\8.38，对应公司11月5日收盘价156.90元，2025-2027年PE分别
风险提示
技术研发风险，全球化经营风险，原材料价格上涨的风险。
财务数据与估值：
会计年度2023A2024A2025E2026E2027E