【行业研究报告】华荣股份-外贸维持高增，股份回购彰显信心

外贸维持高增，股份回购彰显信心
l事件描述
公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收23.14亿元，同减
5.54%；实现归母净利润3亿元，同减6.8%；实现扣非归母净利润2.84
亿元，同减5.14%。公司Q3实现营收6.75亿元，同减35.59%；实现
归母净利润1.02亿元，同减16.12%；实现扣非归母净利润0.87亿元，
归母净利润1.02亿元，同减16.12%；实现扣非归母净利润0.87亿元，
同减21.74%。
l事件点评
单三季度收入、利润承压，主因EPC政策影响相关收入。公司单
Q3收入同比下滑35.6%，归母净利润同比下滑16.1%，扣非归母净利
润同比下降21.7%，主要系电价新政导致集中式光伏电站投资处于观
望期，新能源EPC业务营收同比下滑导致。
厂用防爆内贸承压，外贸维持高增。分板块来看，厂用防爆实现
营收5.44亿元，同比下滑2.1%，其中内贸业务营收同比下滑约20%，
外贸业务营收同比增长约20%。此外，矿用防爆业务营收同比下滑26%，
专业照明业务营收同比下滑31%。
毛利率微降，费用管控得当。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛
利率同减0.46pct至49.71%，其中厂用防爆毛利率同比微降0.9pct；
矿用防爆毛利率同比下降1.5pct；新能源EPC业务因合同价格随组件
价格调整毛利率恢复至正常水平，同比有所下降；专业照明毛利率同
比基本持平。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同增0.48pct
至35.86%，其中销售费用率同减0.15pct至24.67%；管理费用率同
增0.15pct至6.18%；财务费用率同增0.19pct至0.03%；研发费用
率同增0.29pct至4.98%。
发布股权回购计划，彰显管理层信心。公司发布回购公告，计划
以自有资金回购160-320万股，占总股本比例为0.47%-0.95%，预计
使用资金4000-8000万元，后续将用于员工持股计划或股权激励，有
助于进一步绑定管理层与股东利益。
l盈利预测与估值
预计公司2025-2027年营收分别为34.78、36.88、38.52亿元，
同比增速分别为-12.27%、6.04%、4.45%；归母净利润分别为4.62、
5.24、5.72亿元，同比增速分别为0.04%、13.22%、9.25%。公司2025-
评级。
l风险提示：
行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞
争加剧风险。
发布时间：2025-11-06