【行业研究报告】城建发展-2025年三季报点评：营收归母净利大幅改善，土地拓展促进稳健经营

城建发展（600266.SH）2025年三季报点评
营收归母净利大幅改善，土地拓展促进稳健经营
营收归母净利大幅改善，土地拓展促进稳健经营
2025年11月06日
➢营收同比改善，归母净利润大幅提升。2025Q1-3，公司实现营业收入193.11
亿元，同比增加64.20%，主要系前期销售项目结转规模增加所致；2025Q1-3，
公司实现归母净利7.65亿元，同比提升40.24%，主要原因是前期销售项目结转
公司实现扣非归母净利2.38亿元，较2024年同期大幅转正，其中2025Q3扣
非归母净利为-2.51亿元，较2024Q3下降632.72%，主要是计提了8.63亿元
存货跌价准备导致，涉及项目分别为北京合院、龙樾合玺、府前龙樾、北京国际
社区等。
➢销售面积同比提升，土地拓展持续发力。2025Q1-3，公司共实现销售面积
28.80万平方米，同比提升25.11%，实现销售金额140.97亿元，同比下降8.45%；
土地拓展方面，2025Q1-3，公司新增土地储备面积13.79万方，同比下降
60.92%，但公司于2025年10月30获得北京市昌平区东小口镇贺村中滩村组
团B地块重点村旧村改造项目CP02-0405-0001地块国有建设用地使用权，地
上建面8.78万方，有效补充公司土地储备。
➢低成本融资渠道，支撑公司继续深耕北京市场。2025Q1-3，公司发行3年
期中票20亿元，对应票面利率2.49%；发行3年期公司债25亿元，对应票面
利率2.40%；截至2025年上半年，公司1年内到期公司信用类债券余额仅5亿
元，超过一年到期公司信用类债券余额242.50亿元，其中公司债券余额仅97亿
元，债务结构稳健。公司在北京拥有丰富的城市更新资源和项目经验，我们预计
公司仍将积极聚焦北京、上海土地市场，择机补充优质招拍挂和城市更新项目。
➢投资建议：公司作为北京市国资开发商，深耕北京多年，在投资端具备国企
优势。我们预测公司2025-2027年的营收分别为269.64亿元/289.98亿元
/323.07亿元，同比增幅为6.0%/7.5%/11.4%，2025-2027年的归母净利润分
别为10.95亿元/16.48亿元/23.02亿元，同比增幅分别为
215.1%/50.5%/39.6%，对应2025-2027年PE倍数为9X/6X/4X。维持“推
荐”评级。
➢风险提示：公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期
盈利预测与财务指标
项目/年度2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）
25,44226,96428,99832,307
增长率（%）
24.96.07.511.4
归属母公司股东净利润（百万元）
-9511,0951,6482,302
增长率（%）
-270.2215.150.539.6
每股收益（元）
-0.460.530.791.11
PE
/964
PB
0.50.40.40.4
推荐
维持评级