【行业研究报告】华发股份-华发股份2025年三季报点评：加快销售去化，积极盘活存量闲置资产

受益于房地产项目集中交付结转规模扩大的影响，2025年前三季度
公司营收同比大幅增长63.98%，而实现归母净利润1.02亿元，同比大幅
下滑92.31%。归母净利润降幅较大主要原因包括：1）2025年前三季度整
体毛利率为14.26%，较去年同期继续下降1.55个百分点；2）公司新增
计提资产减值损失14.36亿元，计提信用减值损失0.88亿元，合计计提
计提资产减值损失14.36亿元，计提信用减值损失0.88亿元，合计计提
减值规模15.24亿元，而公司在历史同期未大规模计提资产减值损失；3）
投资净收益同比下降84.82%至0.41亿元；3）少数股东损益占比同比提
升65.89个百分点至90.67%。
加快销售去化，销售表现稳居行业前列
公司前三季度实现销售面积241.6万方，同比去年同期增长6.1%，
实现全口径销售额633.1亿元，同比减少2.8%，位列克而瑞销售榜单第
11位，稳居行业前列。权益口径销售金额401.0亿元，权益销售比63.34%。
上半年，公司以销售去化为核心，精准推动项目加快去化，坚决推进尾货
清盘；通过租售并举、地物联动等方式，分类推进存量住宅、非住、车位
等产品的盘活去化。
投资策略稳定，积极盘活存量闲置资产
拿地方面，公司持续聚焦核心城市核心区域，创新多元投资策略，为
公司的可持续发展积攒动能，25年前三季度在成都获取2宗土地以及在
杭州获取1宗土地，土地面积合计为9.89万平方米。截至2025年9月
末，公司在建面积643.10万平方米，同比下降35.0%。此外，公司积极
的前海冰雪世界项目7块商业用地，价格为44.05亿元。
完成定向可转债发行，融资成本延续下降态势
公司持续探索多元融资渠道，近期公司向特定对象发行可转换公司债
券募集资金总额48亿元。公司资产负债结构继续保持稳健，截至2025年
上半年末，公司长期有息负债占有息负债总额的比例保持在八成以上，公
司“三道红线”保持绿档，上半年综合融资成本为4.76%，较2024年末
下降46BP，延续下降态势。
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