【行业研究报告】高德红外-合同负债大幅增长，看好全年业绩表现

事件：公司发布2025年三季度报告，2025年1-9月实现营业收入
30.68亿元，较上年同期增长69.27%；归属于上市公司股东的净利润5.82
亿元，较上年同期增长1058.95%；基本每股收益0.14元，较上年同期增
长1055.08%。
合同负债大幅增长，看好全年业绩表现。报告期内，公司营业收入和
利润均实现大幅增长，主要原因系型号项目类产品恢复交付，且与某贸易
利润均实现大幅增长，主要原因系型号项目类产品恢复交付，且与某贸易
公司签订的完整装备系统总体外贸产品合同已完成国外验收交付，同时公
司大力扩展民品领域，红外芯片应用业务需求快速释放所致。报告期内，
公司完整装备系统总体项目取得多个进展，其中2025年7月公告签订完
整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同总金
额68,509.91万元人民币；2025年8月公告签订某型号完整装备系统总
体产品订购合同和某型号装备热像仪产品订购合同总金额30,679.07万
年同期增长139.74%，显示公司在手订单充足；综合毛利率水平达到
57.91%，较上年同期提升5.34个百分点，我们看好公司全年业绩表现。
红外全产业链布局，应用领域不断拓展。公司构建了从底层红外核心
器件，到综合光电系统，再到顶层完整装备系统总体的全产业链科研生产
布局。在完整装备系统总体方面，公司已获得多类型完整装备系统总体科
研及生产资质，涉及的完整装备总体领域覆盖面广、品类多样，在国内及
外贸多个完整装备系统总体项目竞标中展现出较强的竞争优势。在民品方
面，公司持续深耕红外领域新兴细分行业，不断提升行业综合解决方案能
力，依托智能感知技术助力各行业数字化转型，进一步扩大市场空间。
盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为6.59亿元、
7.75亿元、8.79亿元，EPS为0.15元、0.18元、0.21元，对应PE为86
风险提示：订单增长不及预期；产品交付进度不及预期。
盈利预测和财务指标
20242025E2026E2027E
营业收入（百万元）2677.595087.416104.897020.63
营业收入增长率(%)10.87%90.00%20.00%15.00%
归母净利润（百万元）-447.19659.08774.81878.96
净利润增长率(%)-760.56%247.38%17.56%13.44%
摊薄每股收益（元）-0.1050.1540.1810.206
市盈率（PE）-127.4086.4473.5364.82
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%