【行业研究报告】科达利-核心业务稳健发展，机器人新业务加速布局

盈利能力稳健，经营性现金流净额表现优秀：2025年前三季度公司销售盈利能力稳健，经营性现金流净额表现优秀：2025年前三季度公司销售毛利率11.11%，同比基本持平；销售净利率11.11%，同比下降0.69个百分点。前三季度公司经营现金净流入19.29亿元，同比增长7.89%；第三季度经营现金净流入4.96亿元，同比由负转正。海外产能建设有序推进：公司看好海外市场长期增长前景，海外项目正按既定节奏稳步进行，未来有望实现营收增长。根据公司公告，截至2025年10月，匈牙利三期项目设备正在发运安装阶段，美国和泰国项目正在进行前期准备工作。公司将根据客户需求进一步释放产能，满足客户本土化需求。开拓人形机器人新市场，打造业绩第二增长曲线：2025年前三季度公司研发费用达5.87亿元，同比增长29.90%，高于营收增速，体现出公司对于技术研发的重视。公司战略聚焦人形机器人领域，新增多类产品，全力构建多元化产品矩阵。根据公告，公司与多家国内外优质客户保持紧密的对接和沟通，正加速推进机器人业务落地进程，致力于为机器人领域的客户提供与电池结构件业务同等水准的产品与服务，成为该领域重要的核心供应商。估值在当前股本下，结合公司三季报与行业近况，调整盈利预测，我们预计公司2025-2027年每股收益为6.25/8.13/9.87元，（原2025-2027年预测每股收益为6.59/7.84/9.35元）对应市盈率26.7/20.5/16.9倍；维持评级面临的主要风险新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中风险。投资摘要年结日：12月31日202320242025E2026E2027E主营收入(人民币百万)10,51112,03014,81617,83220,962增长率(%)21.514.423.220.417.6EBITDA(人民币百万)2,0992,6142,9643,8314,474归母净利润(人民币百万)1,2011,4721,7112,2262,701增长率(%)33.322.516.330.021.4最新股本摊薄每股收益(人民币)4.395.386.258.139.87原先预测摊薄每股收益(人民币)6.597.849.35调整幅度(%)(5.2)3.75.5市盈率(倍)38.131.126.720.516.9市净率(倍)4.43.93.63.12.7EV/EBITDA(倍)22.217.615.512.09.8每股股息(人民币)1.52.02.31.62.0股息率(%)0.91.21.41.01.2(17%)3%23%42%62%82%Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25