【行业研究报告】星源卓镁-星源卓镁事件点评：镁合金壳体再下一城，期待产能释放带动业绩上行

投资要点
◼事件：公司发布关于收到客户项目定点通知的公告。公司于近日收到国
内某新能源汽车整车制造厂商，将为该客户开发并供应新能源汽车镁合
金动力总成壳体零部件，预计从2026年第三季度开始量产，预计未来
4年（2026-2029年）销售总金额约为20.21亿元人民币，平均年化收入
为5亿元。
◼25Q3营收同环比增长，静待产能释放改善盈利能力。2025Q3营收为
1.09亿元，同比+3.93%，环比+14.13%；归母净利0.14亿元，同比-28.18%，
环比-4.65%；扣非归母净利0.12亿元，同比-27.97%，环比+0.92%。25Q3
业绩下滑源于公司为新产品量产配备投入的机器设备、人员、刀具等成
本同比增加，和部分新产品量产时间推后等因素。
◼发行可转债用于扩产，订单充沛是核心基盘。公司将通过发行可转债的
方式募资不超过4.5亿元，用于投资“年产300万套汽车用高强度大型
方式募资不超过4.5亿元，用于投资“年产300万套汽车用高强度大型
镁合金精密成型件项目”，该项目总投资额达7亿元。截至2025年11
月4日，公司已获得镁合金动力总成壳体项目定点33.84亿元，预计
2026年开始陆续量产。
◼半固态工艺领军企业，镁合金应用趋势下受益链第一梯队。公司自2021
年起向伊之密采购半固态镁合金注射成型设备，距今已达5套。2025年
7月，6600T设备实现交付，最大理论注射量可达38kg。产品落地端，
公司自2022年起，已陆续完成显示器支架、车载中大型支架、镁合金
电驱壳产品的量产，产业端边际变化显著。结合公司当前在手订单，公
司发展即将步入快车道。
◼盈利预测与投资评级：考虑到公司所处行业竞争激烈，结合在手订单量
产时间及扩产的较大资本化开支，我们维持公司2025-2027年归母净利
润分别为0.78/1.54/2.30亿元的预测，当前市值对应2025-2027年PE为
80/41/27倍。公司当前在手订单充沛，产能释放后预计将持续提供增量，
◼风险提示：原材料成本上行预期，新能源汽车渗透率不达预期，产能扩
张进度不达预期。
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