【行业研究报告】佩蒂股份-2025Q3毛利率同比改善，爵宴持续高速增长

2025年1-9月，公司销售毛利率32.07%，同比+4.06pct，2025Q3毛
2025年1-9月，公司销售毛利率32.07%，同比+4.06pct，2025Q3毛
利率为32.24%，同比+1.29pct，公司毛利率持续提升。2025年1-9月，
公司销售净利率10.51%，同比-1.29pct，2025Q3净利率为9.53%，同
比-2.54pct。费用方面，2025Q3公司销售费用率8.21%，同比+2.99pct，
主要是双十一大促部分销售费用前置所致；管理费用率7.07%，同比
+0.91pct；研发费用率2.71%，同比+1.1pct。
⚫聚焦自主品牌业务，爵宴保持高速增长
公司坚持聚焦自主品牌业务，通过爵宴、好适嘉、齿能等自主品牌的差
异化的定位，面向不同偏好的消费者。今年爵宴品牌在零食板块推出多
款针对小型犬的冻干新品，在主食湿粮方面推出牛骨汤主食罐系列，在
主食干粮方面推出爵宴原生风干粮薄脆产品。爵宴将围绕主粮、咀嚼食
品、主食罐、保健冻干糕点等四大高增速品线，持续推出新品；根据久
谦三平台电商数据（天猫、京东、抖音），2025Q1-Q3爵宴品牌在三大
平台销量分别是61万件、70万件、63万件，同比+88.2%、+31.3%、
+24.0%；销售额分别是4,484万元、4,601万元、3,679万元，同比
+82.4%、+5.4%、+30.0%；2025年9月，爵宴在三大平台销量22万
件，同比+14.7%；销售额1,216万元，同比+12.3%。好适嘉品牌上半
年持续推出冻干零食等多品类新品，填补爵宴在中端价格带的市场空
白，形成双品牌协同效应。好适嘉将基于宠物多方面、多维度的进食需
求，进一步完善产品矩阵，提供一站式营养解决方案。
⚫投资建议
综合考虑公司产能释放节奏、国内自有品牌建设情况以及海外客户订单
情况对公司业绩的影响，我们预计2025-2027年公司营业收入15.95亿
元、18.04亿元、21.19亿元，同比增速为-3.9%、13.1%、17.4%，对
应归母净利润1.62亿元、1.99亿元、2.42亿元，同比增速为-10.9%、
22.9%、21.2%，归母净利润前值2025年1.71亿元、2026年2.18亿
元，2027年2.58亿元，对应EPS分别为0.65元、0.80元、0.97元。
⚫风险提示
关税及贸易政策变化风险；汇率波动风险；国内市场开拓不达预期风险；
产能投放不及预期风险；原材料价格波动风险。
收盘价（元）16.41
近12个月最高/最低（元）
20.68/12.06
总股本（百万股）249
流通股本（百万股）162
流通股比例（%）