【行业研究报告】华致酒行-公司事件点评报告：需求承压修炼内功，存货减值计提影响利润

2025年10月29日，华致酒行发布2025年三季报。2025Q1-
Q3总营业收入51.64亿元（同减34%），归母净利润-1.99
亿元（同减218%），扣非净利润-2.39亿元（同减260%）。
其中2025Q3总营业收入12.14亿元（同减36%），归母净利
润-2.55亿元（同减2113%），扣非净利润-2.72亿元（同减
润-2.55亿元（同减2113%），扣非净利润-2.72亿元（同减
2394%）。
投资要点
▌计提存货减值，净利润亏损
2025Q3毛利率同减7pct至1.72%；销售/管理费用率分别同
比-0.4pct/+1pct至5.18%/2.54%，销售费用率下降主要系销
售人员数量减少随之职工薪酬费用同比下降所致；净利率同
减22pct至-21.54%，主要系本期计提的存货跌价准备增加所
致。
▌行业需求承压，向内挖掘调整经营效率
由于经济形势的变化及政策的影响，市场消费需求下降，同
时名酒价格承压，2025Q1-Q3公司共计提货跌价准备3.25亿
元，致使净利润出现亏损。后续公司持续优化经营，深化
“3.0门店”升级战略，创新性融合“名酒+高档餐饮+文娱
生态”多元元素，针对差异化客户需求，公司通过优化产品
供应链体系强化赋能，向内挖掘调整。
▌盈利预测
我们认为公司供应链服务平台的搭建有利于稳固核心竞争
力，同时三大渠道业态满足多元消费需求与环境。短期行业
需求整体承压，公司作为渠道商利润调整较多。根据2025年
三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为-0.36/0.38/0.44
元（前值为0.26/0.42/0.60），当前股价对应PE分别为-
▌风险提示
宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。
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