【行业研究报告】敏实集团-获得液冷订单，新兴业务发展潜力巨大

获得液冷订单，新兴业务发展潜力巨大
敏实集团的电池盒业务处在高速成长期，驱动业绩增长，新兴业务逐步落地，带
敏实集团的电池盒业务处在高速成长期，驱动业绩增长，新兴业务逐步落地，带
动估值提升。考虑同业估值水平及公司业务前景，目标价由42港元提升至50港
报告摘要
液冷产品即将大批量生产。敏实集团液冷产品包括浸没式液冷柜、CDU、液冷板、
分水器。公司发布公告，敏实集团的附属公司精确实业获得来自一间台湾AI服务
器厂商的订单，精确实业将按照客户规格要求进行AI服务器浸没式液冷柜的设计、
开发及生产。精确实业已通过该客户针对浸没式液冷柜的技术验证。相关产品预
计将于2025年11月中旬开始分批交付。并且敏实集团已通过另一间台湾AI服务
器液冷系统厂商的分水器技术验证，并获取相关订单，首批产品预计将于2025年
12月底前进行交付。这些产品的最终客户为全球性半导体企业。另外，敏实集团
已与福曼科技成立合资公司以共同拓展AI服务器液冷系统相关业务，于嘉兴建设
相关生产工厂。该生产工厂已具备小批量生产能力，预计将于2025年12月底达
到大批量生产水平。
新兴业务发展潜力巨大。在低空飞行上，公司聚焦机体和旋翼两大产品系统，已
与多家飞行汽车/eVTOL公司合作。7月与头部公司亿航智能签署战略协议并获量
产订单，深度参与适航认证。在机器人领域，公司聚焦一体化关节模组、机器人
电子皮肤、智能面罩、机器人无线充电系统和肢体结构件，已与智元机器人签订
战略合作协议，对特斯拉GEN3处在交样测试中。
投资建议。我们预测公司2025-2027年的归母净利润达到27.6/33.9/41.5亿元。
敏实集团的电池盒业务处在高速成长期，驱动业绩增长，新兴业务逐步落地，带
动估值提升。考虑同业估值水平及公司业务前景，目标价由42港元提升至50港
风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期
(年结31/12；RMB百万元)
FY2023AFY2024AFY2025EFY2026EFY2027E
销售收入20,52423,14726,61931,67738,012
增长率（%）18.6%12.8%15.0%19.0%20.0%
净利润1,9032,3192,7613,3934,153
增长率（%）24.6%21.9%19.0%22.9%22.4%
毛利率（%）27.4%28.9%28.8%29.3%29.5%
净利润率（%）9.3%10.0%10.4%10.7%10.9%
ROE,平均（%）9.2%10.2%11.4%12.8%14.2%
每股盈利（元）1.652.022.402.953.62
每股净资产（元）16.618.520.523.026.0
市盈率（x）21.217.314.611.99.7
市净率（x）2.11.91.71.51.3
股息收益率（%）0.0%1.2%1.5%1.9%2.3%
数据来源：公司资料，国证国际预测
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