【行业研究报告】中国建筑-业绩有韧性，工业厂房和能源工程合同增速快

公司发布2025年第三季度报告。
2025Q3，公司实现营业收入4499.12亿
元，同比下降6.64%；实现归母净利润77.78亿元，同比下降24.14%；实现
扣非净利润77.02亿元，同比下降23.52%。2025年前三季度，公司累计实现
扣非净利润77.02亿元，同比下降23.52%。2025年前三季度，公司累计实现
营业收入15582.20亿元，同比下降4.20%；实现归母净利润381.82亿元，
同比下降3.83%；实现扣非净利润352.01亿元，同比下降4.9%。公司业绩
小幅回落系房地产市场持续深度调整及基础设施投资增速放缓等因素叠加影
响。公司经营活动现金流净额为-694.79亿元，同比少流出75.31亿元，主要
系项目全周期现金流预算管理等各项措施有所成效。
2025年前三季度，公司毛利率为
8.72%，同比下降0.11pct；净利率为3.17%，同比下降0.04pct。公司期间
费用率4.22%，同比上升0.06pct。其中，销售费用率为0.38%，同比提高
0.04pct；管理费用率为1.43%，同比下降0.01pct；财务费用率为0.87%，
同比下降0.01pct。研发费用率为1.54%，同比提高0.03pct。报告期末公司
应收账款4132.08亿元，同比增加527.66亿元。
2025年前三季度，
公司新签合同额32936亿元，同比增长1.4%。公司建筑业务新签合同额30383
亿元，同比增长1.7%。其中，房建业务新签合同20,146亿元，同比增长0.7%；
基建业务新签合同额10,144亿元，同比增长3.9%；勘察设计业务新签合同额
92亿元，同比下降7.4%。公司深入推进两优两重市场策略，工业厂房新签合
同额6405亿元，同比增长23.0%；能源工程新签合同额4419亿元，同比增
长31.2%。公司合约销售面积952万平方米，同比增长0.7%，土地储备结构
持续优化。
预计公司2025-2027年归母净利润分别为484.52、501.1、523.47
亿元，分别同比+4.9%/+3.4%/+4.5%，对应P/E分别为4.62/4.47/4.28倍，
维持“推荐”评级。
固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款
回收不及预期的风险。
主要财务指标预测