【行业研究报告】中国财险-承保投资皆优秀，后续承保催化剂较多

事件：中国财险公布2025年三季度业绩，承保端前三季度公司综合成本率COR较去年
同期优化2.1pct至96.1%，投资端公司总投资收益同比增长33%至359亿元，两者共同
同期优化2.1pct至96.1%，投资端公司总投资收益同比增长33%至359亿元，两者共同
拉动公司前三季度净利润增长50.5%至403亿元，业绩表现优秀。
点评：
1、承保端持续表现出色：公司前三季度原保费同比增长3.5%至4432亿元，和中报增速
基本持平，表现稳健。25Q3单季度承保利润约为18.50亿，相较去年同期的-25.6亿元
承保亏损大幅好转，我们认为主要原因一方面是今年三季度巨灾风险较去年少发使得赔付
率减少，另一方面在公司运营能力提升和监管报行合一政策下，公司家用车的保费占比提
升且车险的综合费用率继续下降；
2、投资收益理想：公司前三季度总投资收益为359亿元，对应单季度总投资收益186亿
元，超过25年上半年173亿元的总和，预计是公司提升了权益资产规模并抓住了3季度
的科技股结构性行情，从投资收益率来看，公司前三季度未年化总投资收益率同比增加
0.6pct至5.4%，改善幅度较中报进一步提升；
3、继续看好公司未来的承保业绩：
A、2025年10月10日，国家金融监督管理总局发布《关于加强非车险业务监管有关事
项的通知》，通知主要内容是对非车险业务实行费率管理等报行合一监管，且通知明确政
策于11月1日正式实行，我们预计未来几个月企业财产险、安全责任险、雇主险等多个
险种将按照新要求进行全量产品报备，或有助于降低非车险的综合成本率；
B、新一轮的新能源车自主浮动系数调整或已经于近期实施，预计公司会对营业性等高风
险车辆用足0.05个点上浮空间，且公司对新能源车车型分级定价工作技术层面已完成测
试，未来新车或将按车型分级差异化定价，有利于新能源车险的承保利润；
盈利预测与评级：中国财险25年3季报无论是承保还是投资均出色,后续还有非车险报行
合一和新能源汽车承保改善等潜在催化，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为
468/524/576亿元，同比增速分别为45.5%/12.0%/9.8%，当前股价对应的PE分别为
风险提示。财险费用率大幅提升；巨灾风险持续频发；权益投资大幅下降
。
盈利预测与估值（人民币）
2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）
457,203485,223509215530602557132
同比增长率（%）
7.7%6.1%4.9%4.2%5.0%
归母净利润（百万元）
24,58532,173468205243757566
同比增长率（%）
-15.7%30.9%45.5%12.0%9.8%
每股收益（元/股）
1.111.452.112.362.59
ROE（%）
10.9%13.1%16.8%16.5%16.1%
市盈率（P/E）
15.111.57.97.16.4
2025年11月07日