【行业研究报告】汇成股份-汇成股份：Q3营收稳健增长，持续布局DRAM封测

⚫事件：公司发布2025年第三季度报告
2025年前三季度公司实现营业收入12.95亿元，同比增长21.05%；实
现归母净利润1.24亿元，同比增长23.21%；扣非归母净利润1.02亿
元，同比增长19.04%。公司前三季度利润增长，主要系年初至报告期
元，同比增长19.04%。公司前三季度利润增长，主要系年初至报告期
末公司接单量同比增长，叠加产品结构改善，公司营收规模及毛利率水
平均同比提升，业绩增长所致。2025年Q3实现营收4.29亿元，同比
增长8.26%，环比下降12.70%；归母净利润为0.28亿元，同比下滑
31.48%，环比下滑49.14%；扣非归母净利润为0.19亿元，同比下滑
45.18%，环比下降60.40。Q3利润同比下滑主要原因系：1）实施员工
持股计划，计提股份支付费用增加；2）可转债利息费用增加；3）研发
投入增加；4）受下游消费电子景气度周期波动影响，移动率有所回落
导致毛利率同比略有下降。
⚫投资鑫丰科技，布局DRAM封测业务
汇成股份通过对鑫丰科技进行直接投资及通过其参与的产业基金进行
构成重大影响，但鑫丰科技不纳入公司合并报表范围。
鑫丰科技凭借其原母公司华东科技在DRAM封测领域的深厚技术积累，
掌握了先进的PoP堆叠封装工艺，是境内最早为长鑫存储提供LPDDR
封装配套的封测厂商之一，并且已成为其供应链中少数具备LPDDR5
量产能力的重要合作伙伴。公司目前拥有约每月2万片晶圆的封装产能，
业务基础扎实且技术具备先进性。在未来规划上，投资完成后将协同本
地国有投资平台及产业伙伴持续追加投资，目标在2027年底前将
DRAM封装月产能提升至6万片，以充分把握长鑫存储等龙头厂商产能
扩张带来的市场机遇。同时，公司还将同步拓展定制化DRAM解决方
案及3DDRAM先进封装业务，以进一步开拓市场空间。
⚫投资建议
我们预计2025-2027年公司营业收入为17.77/21.21/25.04亿元（前值
17.77/21.21/25.04亿元），归母净利润为1.88/2.70/3.41亿元（前值
2.05/2.72/3.43亿元），对应EPS为0.22/0.31/0.40，对应PE为
⚫风险提示
下游需求不及预期风险，客户集中度较高的风险，行业竞争加剧风险，
产能建设不及预期风险，新增固定资产折旧规模较大风险，新业务拓展
不及预期风险，汇率波动风险等。
汇成股份（688403）
公司点评
报告日期：2025-11-07
收盘价（元）15.19