【行业研究报告】全志科技-业绩符合预期，产业布局加快

事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收21.61亿
元，同比增长28.21%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长84.41%。
业绩高速增长，盈利能力提升。单Q3来看，2025Q3公司实现营收8.24
亿元，同比增长32.28%，环比增长14.83%；实现归母净利润1.17亿元，
同比增长267.36%，环比增长68.48%。在利润端，公司2025Q3实现毛利
率32.57%，同比增长1.74pcts，环比微降0.89pcts，公司维持相对较
高的毛利率水平。
运营效率提升，期间费率改善。2025年前三季度，公司发生销售费用0.36
亿元，销售费率1.67%，同比减少0.77pcts；发生管理费用0.41亿元，
管理费率1.90%。同比减少0.60pcts；发生研发费用4.22亿元，研发费
管理费率1.90%。同比减少0.60pcts；发生研发费用4.22亿元，研发费
率19.53%，同比减少4.45pcts；发生财务费用-0.28亿元，同比增加
0.05亿元。
新技术赋能产品竞争力持续加强，深耕应用市场产业布局加快完善。公司
在持续打造高性能通用异构计算平台的同时，继续完善AI算法及应用落
地，并不断升级核心技术完善细分领域产品系列。在智能平台领域，公司
完成新一代普惠型智能平板芯片A333的验证与量产；在机器人和工业控
制领域，公司实现了MR536在扫地机产品上的大规模量产，并发布了新一
代控制型机器人芯片MR153；在智慧视觉领域，公司完成新一代智慧安防
芯片V861的回样与验证；在智能解码显示领域，公司完成了第二代智能
投影H723系列芯片的试产和面向超微型投影的H135系列芯片的量产。
同时，公司新一代智能电视芯片TV323已完成样品验证。未来公司将积极
探索AI多媒体及显示技术，研发AI型智能解码及显示产品。在智能汽车
电子市场，公司继续推动T527V前装定点项目方案落地，并拓展了新的客
户和新的项目；同时T736智能座舱方案逐步开始交付，并开展与新的客
户定点项目的洽谈。公司将持续围绕这两个平台，推动芯片方案在前装智
能驾舱领域的量产。截至目前，通过积极和国内头部车企研发，公司已积
累了智能座舱、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多
种智能模块解决方案。随着大模型技术的逐步成熟，未来公司将积极探索
大模型在车载智能化应用的机会，并投入研发相关技术和产品，把握全车
智能化的产业机遇，为全车智能化的进程助力。
盈利预测
我们预计公司2025-2027年实现营收29.38、35.80、43.08亿元，实现归
母净利润3.49、4.90、6.41亿元，对应PE105.34、75.16、57.41x，维
风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。
(20%)
0%
20%
40%
60%
80%
24/11/7
25/1/18
25/3/31
25/6/11