【行业研究报告】国科军工-受益行业高景气，业绩有望创历史新高

事件：公司发布2025年三季度报告，2025年1-9月实现营业收入
7.75亿元，较上年同期增长1.49%；归属于上市公司股东的净利润1.43
亿元，较上年同期下降4.21%；基本每股收益0.68元，较上年同期下降
4.23%。
受益行业高景气，业绩有望创历史新高。公司7-9月实现营业收入
3.58亿元，同比去年第三季度增长26.89%，环比今年第二季度增长
3.58亿元，同比去年第三季度增长26.89%，环比今年第二季度增长
156.40%，显示公司在手订单充足，为未来业绩增长奠定基础。根据公司
10月30日公告显示，全资子公司经纬公司于10月29日收到与某军工单
位签署的某型军贸产品发动机装药年度订货合同，合同金额为人民币
4.66亿元（含税），后续或将对公司业绩产生积极影响。我们认为，随着
现代战争形态向信息化、智能化方向加速演进，传统弹药体系正面临革命
性升级需求，对信息化弹药的需求也将逐渐增大。公司作为国内重要的弹
药装备研制生产企业，充分受益行业高景气，经营业绩有望创历史新高。
产品应用领域广泛，内需外贸空间广阔。在导弹（火箭）固体发动机
动力与控制领域，公司产品主要包括各型固体发动机动力模块及助推器，
适配于不同口径、射程、燃速或其他技术要求的导弹、火箭弹。在弹药装
备领域，公司产品主要包括防空反导弹药、各型特种弹药、弹药引信、弹
药智能控制产品等，广泛应用于防空反导、装甲突击、反恐处突、海洋调
查等多个领域。此外，公司将成熟军品技术应用于民用领域，生产的炮射
防雹增雨弹产品已经应用于云南、贵州、四川等多个省份。同时，公司积
极拓展国际市场，已有产品中标军贸项目，未来市场空间十分广阔。
盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为2.35亿元、
2.86亿元、3.43亿元，EPS为1.13元、1.37元、1.64元，对应PE为46
风险提示：订单增长不及预期；新产品研发进度不及预期。
盈利预测和财务指标
20242025E2026E2027E
营业收入（百万元）1204.441457.371777.992133.59
营业收入增长率(%)15.78%21.00%22.00%20.00%
归母净利润（百万元）198.73235.29286.30342.88
净利润增长率(%)41.25%18.40%21.68%19.76%
摊薄每股收益（元）0.9521.1271.3711.642
市盈率（PE）54.3245.8837.7031.48
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%