【行业研究报告】深信服-盈利能力改善，围绕AI+安全持续发力

事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度年收入51.25
亿元，同比增长10.62%；归母净利润-0.81亿元。
盈利能力改善。2025年第三季度，公司收入21.16亿元，同比增
长9.86%；归母净利润1.47亿元，同比增长1097.40%；扣非后的归母
净利润1.23亿元，同比增长3276.12%；公司毛利率为60.94%，相对
于去年同期减少了0.53pct。费用率下降改善了公司利润表现。前三
季度公司经营活动产生的现金流量净额微0.13亿元，同比大幅度好
季度公司经营活动产生的现金流量净额微0.13亿元，同比大幅度好
转。
行业地位保持稳定。根据IDC等机构的排名，2025年H1，公司
在中国超融合整体市场和全栈超融合市场排名第一；2025Q2,公司AD
位居中国应用交付市场第一；在2025年网络安全宣传周技术高峰论
坛上，公司在“基于智能体的网络安全自动化分析响应”“网络安全
告警日志降噪”及“大模型生成内容安全风险检测”排名第一。
持续发布新品。公司新发布AICoding平台CoStrict，聚焦于提
高端到端的研发效能，为企业缩短整体开发周期；新一代AICP算力平
台适配了多种新型主流GPU，多种主流开源模型，更好的激活效能；
进一步践行AI+安全，提供大模型安全护栏解决方案。
投资建议：继续看好公司的网络安全赛道以及云计算机赛道。预
评级。风险提示：新业务领域不及预期；行业竞争加剧。
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）
7,5208,4979,91211,654
营业收入增长率(%)
-1.86%12.99%16.66%17.56%
归母净利（百万元）
197366528735
净利润增长率(%)
-0.49%85.98%44.19%39.19%
(30%)
(4%)
22%
48%
74%