【行业研究报告】盛科通信-单季度扭亏，中国交换，箭在弦上

公司发布2025年三季报。公司发布2025年三季度报告，公司2025年
前三季度实现营业收入8.3亿元，同比增加2.98%，实现归母净利润937
万元，扭亏为盈。2025年三季度，公司实现营业收入3.24亿元，同比增
万元，扭亏为盈。2025年三季度，公司实现营业收入3.24亿元，同比增
长17.55%，实现归母净利润3306万元，扭亏为盈。
单季度净利润创上市以来新高，AI带来的交换景气度逐步体现。公司Q3
实现归母净利润3306万元，创上市以来单季度盈利新高。主要得益于公
司在毛利率提升的同时，三费比例有所下降，体现出公司产品结构进一步
优化，研发销售体系进一步稳定提效。
产品矩阵逐渐完善，高端交换芯片进入推广阶段。公司半年报披露，公司
设计的12.8Tbps及25.6Tbps高端旗舰芯片已进入市场推广和初步应用
阶段，端口速率可达800G，具备高性能、高安全性、可视化等特性，凸显
其在国产替代背景下的行业地位和技术实力。
超节点成为算力扩产焦点，国产Scale-Up加速追赶。随着英伟达在新一
代芯片中引入机柜模式，同时MoE等新模型在训练和推理过程中，对于高
速互联域的需求不断提升，超节点已经成为算力竞赛的关键技术环节。超
节点的组建高度依赖于基于各家芯片厂商互联协议定制的核心交换芯片。
8月，公司参与了中国移动发起的智算开放互联OISA生态共建，发布OISA
2.0协议，支持最多1024张AI芯片互联，带宽突破Tb/s级别，时延降至
数百纳秒，为AI大模型训练与高性能计算提供支撑，进一步验证了公司
作为中国交换芯片领先厂商的行业地位。
盈利预测：公司有望从2026年开始进入稳定的盈利周期。后续随着国内
算力集群国产化率不断提高，国产高端交换芯片需求将进一步放量，公司
有望凭借在12.8T、25.6T两代高端交换机建立起的客户口碑和研发壁垒，
加速突破更高速率的交换机芯片。同时随着机柜模式带动，Scale-up专用
交换芯片需求加速上升，公司的交换能力有望进军新的市场。基于公司研
发投入花费较大，我们调整盈利预测，预计公司2025/2026/2027年营业
收入分别为12.6亿，18.7亿元，23.2亿元，预计2025/2026/2027年归
母净利润分别为0.15亿、0.44亿、1.56亿元。基于公司在行业内的领先
风险提示：AI算力建设不及预期，公司新产品迭代速度不及预期，Scale-
UP技术放量进度不及预期。
股票信息
行业半导体
11月06日收盘价（元）119.31