【行业研究报告】锡业股份-公司点评报告：资源优势兑现，新兴产业拉动需求增长

事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收344.17
亿元，同比增长17.81%，归母净利润17.45亿元，同比增长35.99%
公司锡、铟资源储量丰富，锡、铟双龙头产业地位稳固
公司形成了锡、铜、锌、铟等金属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡
化工有色金属深加工的产业格局，产品广泛应用于航天航空、5G通信、光
化工有色金属深加工的产业格局，产品广泛应用于航天航空、5G通信、光
伏电池、半导体芯片等领域。公司拥有锡行业内丰富的资源、最完整的产业
链以及齐全的门类，为我国最大的锡生产加工基地。自2005年以来公司锡
产销量位居全球第一，占有全球锡市场最大市场份额。2025前三季度实现
营收344.17亿元，同比增长17.81%，归母净利润17.45亿元，同比增长
35.99%。2025年Q1-Q3，商品锡、铜平均价格分别上涨19.47%、11.97%，
叠加企业降本增效成果显著，合力改善企业业绩。
矿产储量领先，锡和铟资源储量均位居全球第一
资源储量方面，公司下属矿山单位2024年共投入勘探费1.01亿元，全年
新增有色金属资源储量5.24万吨，其中锡1.76万吨、铜3.48万吨。截止
2024年末，公司矿石总量2.58亿吨，锡金属量62.62万吨、铜金属量114.99
万吨、锌金属量366.10万吨、铟4821吨、三氧化钨7.78万吨、铅金属量
9.63万吨、银2460吨。锡业股份的矿产资源主要集中在红河个旧和文山
都龙两大矿区，公司的锡和铟资源储量均位居全球第一，是全国最大的原
生铟生产基地。
资源优势兑现，产能产量维持高位
产能方面，公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌
冶炼产能10万吨/年，压铸锌合金5万吨/年，铟冶炼产能60吨/年，参股
的新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。
分产品看，2025年上半年，锡产品产量合计4.81万吨（同比+6.42%），收
入97.77亿元，占总营收46.35%；铜产品产量6.25万吨（同比-11.10%），
实现收入38.05亿元，占总营收18.04%；锌产品产量6.98万吨（同比
+1.45%），实现收入14.93亿元，占总营收7.08%；其他产品实现收入16.67
亿元，占总营收7.90%；供应链业务实现收入42.83亿元，占总营收20.31%。
2025年前三季度有色金属总产量27.10万吨，其中：产品锡6.77万吨、产
品铜9.68万吨、产品锌10.53万吨。生产稀贵金属：产品铟101.62吨。
全球锡矿供给不稳，新兴产业驱动结构性增长
价格端，2025年上半年锡金属价格整体高位运行，沪锡主力合约运行区间
为23.62-30.07万元/吨，均价26.55万元/吨，同比上涨5.70%。供给端，
报告期内，全球锡矿供应较为不稳定，传统锡矿主产国和新兴锡矿产国供应
稳定性均不乐观，导致全球范围内冶炼厂生产组织面临较大挑战，2025年
2-8月，全球精锡产量19.83万吨，同比减少8.83%。
需求端，最大的扰动来自于海外经贸政策变动影响，包括消费电子产品、家
电和马口铁等领域，锡金属需求分化，部分细分领域增速放缓，2025年2-
8月，全球精锡需求量21.2万吨，同比增加10.94%。根据公司产销量和行
业数据测算，2024年国内市场占有率为47.98%，较2023年上升0.06个
百分点，全球市场占有率为25.03%，同比上升2.11个百分点。
当前价：22.95元
基本数据
52周最高/最低价（元）：
25.27/13.38