【行业研究报告】祥源文旅-公司事件点评报告：业绩延续高增态势，产品焕新体验升级

2025年10月24日，祥源文旅发布2025年三季报。前三季
度总营收8.44亿元（同增35%），归母净利润1.56亿元
（同增42%），扣非净利润1.43亿元（同增33%）；其中
2025Q3总营收3.43亿元（同增35%），归母净利润0.65亿
元（同增27%），扣非净利润0.64亿元（同增29%）。
元（同增27%），扣非净利润0.64亿元（同增29%）。
投资要点
▌业绩延续高增，经营动能充沛
2025Q3公司毛利率同增1pct至52.47%，主要系公司聚焦提
质增效，强化成本管控所致；销售费用率同增2pct至
10.31%，主要系公司加强推广宣传促使销售费用投放大幅增
加所致；管理费用率同减0.3pct至9.52%，净利率同减
0.4pct至21.64%。前三季度经营性净现金流同增95%至3.29
亿元，主要系本期销售同比增长叠加去年同期承债收购齐云
山旅游支付其债务所致。公司持续推进资产结构优化和精细
化运营，积极拓展游客参与互动与夜游沉浸式体验等多元业
态，驱动业绩持续向好。
▌产品焕新体验升级，打造文旅3.0标杆项目
公司聚焦产品焕新与体验升级，陆续推出“万古丹霞”大型
山水实景光影秀、“湘见・沱江”沉浸式艺术游船、“复古
游齐云”互动演绎、“黄龙洞天一眼千年”沉浸式光影秀等
夜游爆款产品，以光影技术结合自然景观，有效延长游客停
留时间，激活夜间经济。2025年国庆期间，公司营收同增
20%至0.98亿元，累计服务人次同增18%至165.53万人次，
为四季度稳健发展奠定坚实基础。未来，公司积极采用轻资
产托管运营模式，并以“运营前置、政府主投、市场参投”
的投资方式释放公司项目运营与产品创新综合能力，打造国
内文旅3.0升级示范样板，构筑公司第二增长曲线。
▌盈利预测
公司景区运营基本盘扎实，创新突破旅行服务板块，纵深布
局邮轮业务与低空经济两大增量赛道，未来有望形成公司业
绩新增长极。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年
EPS分别为0.22/0.38/0.46元（前值为0.33/0.39/0.46），
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