【行业研究报告】奥瑞金-25Q3业绩承压，关注二片罐提价进展

公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度实现营业收入183.46
亿元，同比增长68.97%；实现归母净利润10.76亿元，同比增长41.4%。
单季度来看，2025年第三季度实现营业收入66.19亿元，同比增长
单季度来看，2025年第三季度实现营业收入66.19亿元，同比增长
81.28%；实现归母净利润1.73亿元，同比下降18.61%。公司前三季
度营业收入增长主要系原中粮包装控股有限公司纳入合并范围所致；归
母净利润增长主要系确认投资收益5.44亿元所致。
⚫产品价格承压，盈利能力短期下滑
2025年前三季度公司毛利率为13.52%，同比-3.78pct；销售/管理/研发
/财务费用率为1.65%/4.15%/0.66%/1.43%，同比-0.04/-0.54/+0.30/
-0.15pct；归母净利率为5.87%，同比-1.14pct。2025年第三季度公司
毛利率为12.44%，同比-3.83pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.49%/
3.93%/0.66%/1.83%，同比-0.39/-0.47/+0.32/+0.15pct；归母净利率为
2.61%，同比-3.21pct。
⚫积极布局海外市场，拓展增长新空间
1）公司拟投资建设泰国二片罐生产线项目，项目总投资额约人民币4.
416亿元，其中包括厂房土建、设备搬迁和新设备购置以及项目流动资
金等。项目预计配套一条二片罐生产线，规划年产能7亿罐，项目建设
期12个月，预计2026年9月具备量产能力。2）公司拟投资建设哈萨
克斯坦二片罐生产线项目，项目总投资额约人民币6.4652亿元，其中
包括厂房土建、生产设备以及项目流动资金等。项目预计配套一条二片
罐生产线，规划年产能9亿罐，项目建设期18个月，预计2027年第
一季度具备量产能力。海外二片罐行业市场供求关系稳定，产品定价和
毛利率较高，公司通过在东南亚地区、中亚地区投资开展二片罐业务，
为公司海外业务提速发展奠定良好基础。公司在拓展海外市场时，将搬
迁部分国内产线设备到目标地区，在降低当地产能建设资本开支的同时
改善国内供给结构。
⚫投资建议
公司作为金属包装行业领军企业，三片罐持续优化品类及拓展客户结构
效果显著，营收稳健增长；二片罐业务成功并购中粮包装，市场份额大
幅提升，议价能力提升下盈利改善弹性大。我们预计公司2025-2027
年营收分别为238.60/254.97/267.65亿元（前值为
220.47/235.97/248.12亿元），分别同比增长74.5%/6.9%/5.0%；归母
净利润分别为12.34/13.99/15.33亿元（前值为13.21/12.68/13.97），
分别同比增长56.1%/13.4%/9.6%；EPS分别为0.48/0.55/0.60元，对
奥瑞金（002701）
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