【行业研究报告】-策略周观点：年底容易成为风格变化的高发期

➢（1）成长价值风格大多会呈现2-3年的周期轮动，主要取决于盈利
趋势的变化。2024年9月至今成长风格占优，持续时间约1年。从
时间规律来看，本轮成长风格占优的行情刚走到中途。考虑到AI产
业趋势仍处于上行初期，高端制造产能出清后基本面也有望触底回
升,成长风格仍有盈利优势持续回升的可能，有望支撑成长风格继续
在年度层面演绎占优行情。
➢（2）但Q4容易成为风格变化的高发期，特别是12月。（1）投资
者开始基于下一年的经济和盈利展望进行配置，可能带来估值切换
行情。长期盈利展望不确定性增加，会更加关注估值。（2）在全年
赚钱效应较好的情况下，年底投资者更加关注收益稳定性和估值安
全边际。另外随着公募基金考核中强化业绩比较基准的约束作用，
金融周期等系统性低配板块或迎来配置上的修复。（3）重要会议召
开带来的政策催化增加。
开带来的政策催化增加。
➢（3）2014年年底蓝筹强势切换，价值风格大幅跑赢成长。2014年
11月降息后，上证50超额收益快速上涨，创业板跑输指数，但也没
有下跌。12月机构调仓减配成长增配蓝筹。非银金融、建筑、银
行、地产领涨，板块间涨跌幅差距比较大。
➢（4）2019年年底弱势板块估值修复式切换，风格更加平衡。在2019
年4月中旬-10月震荡期，成长、消费板块领涨，周期、稳定类板块
跌幅较大。年底前期表现弱的板块表现较好，周期和前期弱的传
媒、汽车都有反弹，但电子、家电也在上涨，整体风格均衡。
➢风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失
效。