【行业研究报告】-流动性与机构行为周度跟踪：下周供给冲击再度到来 关注国债买入对冲规模

至7.97万亿；质押式回购整体规模重回12万亿上方，但周五大幅下降。分
机构来看，大行和股份行净融出周四前持续回升周五转为下降，城商行净融
出在周一上升后逐步回落，周四降幅较大，三者均高于上周，银行整体刚性
净融出周四升至5.4万亿，创7月以来新高，周五大幅回落。非银刚性融出
规模周四前持续回落周五回升，但仍显著低于上周，其中货基、理财和其他
产品融出规模均大幅下降；非银刚性融入规模周二后持续回落，主要是其他
产品融入降幅较大。新口径资金缺口指数震荡下行至周四的-8383，周五回
产品融入降幅较大。新口径资金缺口指数震荡下行至周四的-8383，周五回
升至-4887，仍低于上周五。
➢本周五3M买断式回购到期叠加OMO大额净回笼，可能造成了资金边际的收
紧，我们跟踪的周度超储率降至0.9%也创下9月中旬以来的新低，但这种
逻辑相对清晰的收紧后央行一般也会加大对冲，资金也有望回归平稳，因此
无需过度担忧。此外，11月3M买断式回购净投放规模为0，但政府债净供
购来补充中长期流动性，这也值得关注。
➢下周国债缴款规模预计为3159亿元。截至本周，2025年累计发行新增一般
债6900亿元，新增专项债40098亿元，普通再融资债24318亿元，特殊再
融资债602亿，置换债19934亿。下周辽宁、浙江、吉林等12个地区地方
债发行规模2851亿元，新增一般债、新增专项债和再融资债分别发行125
亿元、1394亿元、1331亿元，实际缴款规模为2305亿元。下周政府债净缴
款规模将从本周的368亿元上升至4242亿元，创下7月中旬以来的新高。
➢本周公布的182D贴现国债发行规模较10月同期限品种上升50亿元，我们
假设全月2期均按此规模发行，但超长期一般国债发行规模略低于我们的
预期，因此我们小幅上调11月国债发行规模至约1.02万亿，净融资规模约
5800亿；同时维持11月地方债发行8200亿，净融资规模为5700亿元的假
设。整体来看，我们预计11月政府债发行规模约1.84万亿，净融资约1.15
万亿，较10月上升约6200亿元。在此假设基础上，我们预计12月政府债
发行约2.37万亿，净融资约7700亿元。
➢下周7天逆回购到期规模由2.07万亿下降至4958亿元；政府债净缴款规
模将从本周的368亿元上升至4242亿元，周一和周四单日净缴款规模均超
过1000亿元。此外，北交所新股南特科技将于11月11日进行网上发行，
计划募集资金约2.84亿元，规模较本周的北矿检测和大鹏工业有所上升，
我们预计冻结资金规模可能也会略有提高，对周二至周三交易所资金价格