【行业研究报告】建筑-建筑装饰：市场高切低，继续核心推荐出海、战略腹地及洁净室龙头

本周核心观点：
四季度预计机构有锁定收益需求，市场风格近期转为防御，中长期成长逻
辑清晰、低估滞涨、股息率较高的优质标的有望获资金关注。建筑板块年
辑清晰、低估滞涨、股息率较高的优质标的有望获资金关注。建筑板块年
初以来显著滞涨、估值仍处历史底部区间，其中部分龙头标的具备中长期
成长逻辑、三季度业绩表现亮眼，股息率具备吸引力，有望获重点增配。核
心看好以下高景气方向：1）出海方向：当前新兴国家城镇化、工业化提速，
叠加中国国内部分制造业产能外移，中国建造加速出海是长期大趋势，海
外工程需求有望加速释放，具备细分领域显著竞争优势的专业工程出海龙
头有望显著受益，重点推荐化学工程出海龙头中国化学（26PE6.8X），钢
结构出海龙头精工钢构（26PE11.1X，26E股息率6.3%），全球水泥工程
龙头中材国际（（26PE7.5X，26E股息率5.3%），全球高端幕墙领军者江河
集团（（26PE12X，26E股息率6.7%）。2）区域景气：四川、新疆、西藏等
区域有望获政策支持，基建投资将展现持续高景气；近期中央发布“十五五”
规划建议，再度提及“推进国家战略腹地建设和关键产业备份”，四川作为国
家战略腹地核心省份，其战略高速公路项目有望获国家专项补助资金，后
续落地有望加速，核心推荐四川交通基建龙头四川路桥（26PE9.5X，26E
股息率6.3%）。3）洁净室工程：重点看好半导体洁净室龙头亚翔集成（（
子行业占比98%）、圣晖集成（IC半导体占比67%）、柏诚股份（IC半导
体占比72%）。4）商业卫星：重点推荐卫星能源发系统核心供应商上海
港湾（（接受受益发数量增增长）；关注东珠生态（（购凯睿星星通切卫卫星通
信领域）。
建筑行业周度行情回顾：
本周31个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为力设备（4.98%），
煤炭（4.52%），石油石化（4.47%）；涨跌幅后三的分别为美容护理（-
3.10%），计算机（-2.54%），医药生物（-2.40%）。建筑板块上涨1.85%，
周涨幅排在申万一级行业指量第10名，相较上证综指/沪深300指量/创业
板指收益率分别为0.77%/1.03%/1.20%。分子板块看，涨跌幅前三分别为
装饰（5.31%），化学工程（4.19%），地方国企（3.23%）；涨跌幅后三分
别为建筑智能（-5.63%），设计咨询（-1.09%），建筑央企（0.84%）。个股
方面，涨幅前三的分别为东易日盛（27.68%），重庆建工（25.24%），亚翔
集成（19.17%）；跌幅前三的分别为元成股份（-21.79%），宏润建设（-
16.58%），达实智能（-11.93%）。
行业动态分析：
市场“高切低”下，核心推荐长逻辑、低估值、高股息优质龙头。如我们10
月12日周专题（若市市场“高切低”，建筑板块买什么？》分析，四季度在机
构锁定收益，调仓换股需求等催化下，市场风格可能转为防守。近期市场
风格在演绎“高切低”，中长期成长逻辑清晰、低估滞涨、股息率较高的优质
标的有望获资金关注。建筑板块（中信建筑指量）年初以来显著滞涨，今年
涨幅仅11.0%，在30个行业中排名第21位，涨幅大幅落后上证指量的
19.3%、沪深300指量的18.9%、创业板指量的49.8%。同时建筑板块估
值仍处历史底部区间，部分龙头标的具备中长期成长逻辑，且三季度业绩
表现亮眼，股息率具备较强吸引力，有望获重点增配。
看好出海与国内区域景气长周期成长逻辑方向。1）出海方向：近年来新兴
国家城镇化、工业化提速，中国国内部分制造业产能外移，叠加各国更加
行业走势
作者