【行业研究报告】香港交易所-港股市场交投活跃，新股市场保持全球领先

投资要点：
⚫我们的观点：2025年前三季度，中国香港市场交投活跃。现货市场、衍生产品市场及
沪深港通均表现强劲，新股市场保持全球领先。作为香港资本市场的核心基础设施，香
评级，建议投资者积极关注。
⚫集团2025年前三季度收入及其他收益和溢利创历来前三季度新高：
1、收入及其他收益：2025Q1-3,公司收入及其他收益为218.51亿港元，同比+37%。
其中，主要业务收入同比上升41%。期内，公司资金的投资收益净额受外部组合公平
值收益净额减少为12.98亿港元（2024年首三季度：14.08亿港元）。2025Q3单季，
公司收入及其他收益为77.75亿港元，同比+45%。
公司收入及其他收益为77.75亿港元，同比+45%。
2、营运支出微升：2025Q1-3,公司营运支出同比上升7%。若不计集团2025年向FCA
支付9,000万港元罚款及2024年集团收回的法律费5,000万港元（两者与2022年镍
市场事件有关），则营运支出同比上升4%。
3、公司股东应占溢利及EBITDA利润率：2025Q1-3，公司股东应占溢利为134.19亿
港元，同比+45%。期内，公司EBITDA利润率为79%，较2024年同期上升5个百分
点。2025Q3单季，公司股东应占溢利为49.00亿港元，同比+56%；EBITDA利润率
为81%，较2024Q3单季上升7个百分点。
⚫2025Q1-3港股市场交投活跃，新股市场保持全球领先。
1、市场交投活跃：2025Q1-3，港交所现货市场平均每日成交金额为2,564亿港元，
同比提升126%。现货分部占2025年前三季度营收51%，较2024年同期占比提升11
个百分点。
2、2025年首三季香港集资额居全球新股市场榜首：2025Q1-3，中国香港市场新上市
69宗，集资额1,883亿港元（是2024年首三季度的3倍多），创2021年以来最强劲
的九个月表现。2025Q3单季，新上市公司有25家，集资额合共789亿港元。
3、沪深港通交易量增长强劲：2025Q1-3，沪深股通平均每日成交金额达人民币2,064
亿元，同比上升67%。港股通平均每日成交金额达1,259亿港元，同比上升229%。
ETF方面，2025Q1-3，南向及北向ETF的平均每日成交金额分别为42亿港元及32亿
元人民币，均创历来九个月新高。
4、衍生品表现平稳：2025Q1-3，公司衍生产品平均每日成交合约张数约168万张，
同比上升11%；LME平均每日成交量约69.7万手，同比上升3%。
⚫风险提示：1）、沪港股通交易增长不及预期；2）、资本市场波动导致的投资收益波动；
3）、其他外部事件导致的中国香港市场交投活跃度降低。
主要财务指标
会计年度2024A2025E2026E2027E
收入及其他收益(亿港元)223.7276.3302.0322.4
同比增长(%)9.123.59.36.8
归属股东净利润(亿港元)130.5171.8193.6208.0
同比增长(%)10.031.712.77.4
每股收益-基本(港元)10.3213.5815.3016.43