【行业研究报告】锅圈-2025Q3开店加速、利润率提升

投资要点：
⚫2025Q3经营表现亮眼：公司发布公告，2025Q3营业收入为18.5-20.5亿元，
同比增长13.6%-25.8%；核心经营利润6500-7500万元，同比增长44.4%-
66.7%。因此截至2025年前三季度，公司的累计营业收入为50.9-52.9亿元，
同比增长18.5%-23.2%，公司的累计核心经营利润为2.55-2.65亿元，同比增
长50.2%-56.1%。2025Q3营收增长，利润率提升，业绩表现亮眼。
⚫门店加速新开：公司2025H1及2025Q3分别净增门店250和361家，开店
速度加快。截至2025Q3公司的门店数量为10761家，较2024年底增长6%，
对于全年净增1000家门店目标，预计公司可如期完成。从截至2025/11/3的
对于全年净增1000家门店目标，预计公司可如期完成。从截至2025/11/3的
窄门餐眼数据来看，门店密集度较高的前五大省份是河南、江苏、山东、河北、
浙江，门店占比分别为14%、13%、10%、9%、8%。
⚫保持连续回购，彰显管理层信心：9月以来公司连续回购公司股份，根据Wind
统计数据，9月以来公司共计回购1636万股股份，累计回购金额为5244万港
元，平均回购金额为3.21港元。
⚫积极布局新店型、新产品、新渠道、新技术：公司坚持下沉市场深耕，以乡镇
店为例的新店型经过推出、验证、扩张，门店改革表现良好。10月，公司新推
出“锅圈小炒”项目，探索智能设备+标准化供应链双轮驱动新模式，预计2026
年1月6日首店将投入试营业。
且标准化，客户画像定位精准，坚持下沉市场深耕，实现门店高周转和高盈利。
我们看好公司的成长性和潜力，预计公司2025/2026/2027年营业收入
77.3/88.4/101.0亿元，分别同比增长19.5%/14.4%/14.3%，归母净利润
4.45/5.19/6.09亿元，分别同比增长93.0%/16.6%/17.5%，2025/11/6收盘价
对应2025/2026/2027年PE分别为22/19/16倍，预计股息收益率为
4.5%/5.3%/6.2%。
⚫风险提示：原材料等成本提升，供应链中断，开店不及预期，门店销售不及预
期，库存管理不当等。
主要财务指标
会计年度2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)6,4707,7288,84210,104
同比增长(%)6.219.514.414.3
归母净利润(百万元)231445519609
同比增长(%)-3.893.016.617.5
毛利率(%)21.921.621.321.2