【行业研究报告】海兴电力-业绩拐点初现，国内新规表有望改善产品毛利率

公司2025Q3业绩拐点初现，单三季度营收端和利润端同比均有较大幅度改
善。从今年国内国网已经完成的两次招标上来看，电表价格在2025年第二
善。从今年国内国网已经完成的两次招标上来看，电表价格在2025年第二
批中标价格上仍在走低，但从国网发布的国家电网有限公司2025年第八十
批采购（营销项目第三次计量设备招标采购）投标提示中看到，本次招标
要求承诺在供货前提供2025版智能电能表的CPA证书，因此本批次智能电
能表所采用的技术规范为2025版规范，根据评估，2025版规范的智能电能
表成本会有一定幅度的增加，预计国内新规表的招标有望改善公司产品毛
利率。公司海外市场，秉持“全球化布局与本地化运营”协同发展，加快
对重点国家、新市场、新业务的营销渠道全面部署。国内、海外市场的边
际变化有望改善公司经营情况。
投资建议
我们预计25-27年收入分别为49.60/54.54/60.50亿元（前值为
52.46/57.86/63.28亿元）；归母净利润分别为9.45/10.81/12.45（前值
为12.10/13.26/14.42）亿元，对应PE分别19.1/16.7/14.5倍，维持
风险提示
电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。
重要财务指标单位:百万元
主要财务指标2024A2025E2026E2027E