【行业研究报告】海南机场-海南机场，2025Q3点评，主业聚焦收购机场，迎接自贸港封关

■事件
近期，海南机场披露2025三季报。今年前三个季度，累计实现营业
总收入32.8亿，同比+6.1%;归母净利0.64亿,同比-69.8%；加权ROE为
0.27%，基本每股收益为0.0056元，经营活动产生的现金流量净额为-
2.4亿元。公司2024年派发现金股息约0.57亿人民币，每股约0.005
2.4亿元。公司2024年派发现金股息约0.57亿人民币，每股约0.005
元（含税）;全年分红1次，约占当年度净利润比例的12.5%。
■点评
公司全称为“海南机场设施股份有限公司”，在2021年有一轮重大
资产重组，2022年是正式融入海南国资的首个完整年份。依据公司官网
披露的业务板块为：以机场管理为主业，同时开展免税与商业、房地产、
物业管理、酒店等业务。机场管理主业方面，参控股及管理输出11家机
场，旗下核心机场为三亚凤凰国际机场；免税与商业业务方面，公司通
过参股投资、提供场地租赁等形式参与了5家海南离岛免税店，并管理
运营包含海口日月广场在内的地产类商业项目6个；房地产业务方面，
公司在建及土地储备项目25个，土地面积逾3650亩；物业管理业务方
面，公司在管物业项目165个，管理面积逾1800万平方米；酒店业务方
面，自有自管、委托管理酒店5家。
依据公司2025H1报告披露的营收结构化占比，从高到底，依次为：
机场业务42%、地产业务23%、物业15.6%、免税4.6%、其他约14%。核
心主业，看机场数据（控股7家和管理输出2家，共9家机场），25年
前三季度累计：飞机起降12.3万架次，同比+3.74%；旅客吞吐量1926
万人次，同比+4.0%；货邮吞吐量10.4万吨，同比+10.8%。
■投资评级
25年5月，公司披露拟收购美兰空港控股权的公告。当交易完成后，
公司及全资子公司合计持股50.19%，成为美兰空港的控股股东。若此交
易落地，则公司可把海南主要机场业绩并表，打造海南自贸港之机场门
户。但因合并进度，尚需观察。我们基于谨慎原则，暂无评级。
■风险提示
宏观经济风险；旅游市场波动风险；免税消费低于预期值；
■盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（亿元）43.6846.9050.9055.30