【行业研究报告】顺络电子-Q3营收再创新高，数据中心业务快速增长

事件：公司发布25年三季报，25年前三季度实现营业总收入50.32
亿元，同比增长19.95%；归属母公司股东的净利润7.69亿元，同比增长
23.23%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润7.33亿元，同比
增长23.01%。
Q3再创营收单季度新高，新兴市场领域快速扩容。公司Q3单季度实
现营业收入18.09亿元，同比增长20.21%，创单季度历史新高。分业务
来看，公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用业务25年前三季度
营业收入分别为18.19/17.63/10.54亿元，同比变化分别为
营业收入分别为18.19/17.63/10.54亿元，同比变化分别为
9.48%/24.41%/36.10%。公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域
保持稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持
续的高速增长。
数据中心市场打造新一增长极，积极布局氢燃料电池领域。数据中心
市场高速增长，客户端进展显著。国产算力客户为公司数据中心业务的重
要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务
于逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU
供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续
增长奠定另一块基石。同时，伴随着AI+应用普及，公司积极布局氢燃料
电池领域，SOFC项目稳步推进，未来可期。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为72.83、
88.75、107.45亿元，同比增速分别为23.51%、21.85%、21.08%；归母净
利润分别为10.89、13.78、17.24亿元，同比增速分别为30.93%、26.53%、
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
◼盈利预测和财务指标
2024A2025E2026E2027E
营业收入（百万元）5,8977,2838,87510,745
营业收入增长率(%)16.99%23.51%21.85%21.08%
归母净利（百万元）8321,0891,3781,724
净利润增长率(%)29.91%30.93%26.53%25.11%
摊薄每股收益（元）1.051.351.712.14
市盈率（PE）29.9828.6422.6418.10
(30%)
(16%)
(2%)
12%
26%
40%
24/11/7