【行业研究报告】招金黄金-Q3业绩环比改善，静待瓦矿技改后业绩释放

Q3业绩环比改善，静待瓦矿技改后业绩释放
l公司发布25年三季报，Q3归母净利润0.37亿元
公司发布三季报，Q1-Q3，公司实现营业收入3.4亿元，同比增
长120%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长191%；扣非后归母净
利润0.51亿元，同比增长167%。其中，2025Q3归母净利润0.37亿
元，同比+207%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比+251%。
元，同比+207%；扣非后归母净利润0.37亿元，同比+251%。
l产量：黄金产量逐步释放
2025年Q1-Q3，公司子公司瓦图科拉金矿累计生产黄金
14,956.34盎司，较去年同期增长61.34%。其中，尾矿回收黄金
4,897.2盎司。黄金产量逐步释放。
随着技术改造工作的如期开展，以及排水等相关设备陆续得到更
新与改造，排水能力得到了一定程度的提升，目前正在进行19-21中
段部分采场的恢复工作。
l技改：瓦矿技改稳中有进
瓦矿技改方面，随着不断加大资金投入力度，公司在井下矿石开
采、选矿工艺优化、尾矿再处理能力提升、尾矿库扩容、电厂设施维
护等方面进行了维护与升级，其中：矿石开采方面，恢复了留矿法开
采，降低了采准工程量，提高了陡倾斜矿体的开采效率；选厂工艺优
化方面，继续开展选矿流程优化，根据矿石性质的分析，进行选矿试
验提升回收率；尾矿再处理能力提升方面，第二条排尾管路完成安装，
实现双管路同时排尾，提升了约30%的处理能力；尾矿库扩容方面，
已经完成了7号尾矿库子坝加高工作，目前正在建设溢流井；供电设
施维护方面，在维护原有重油机组的同时，根据当地政策计划采购三
组柴油机组，以保障生产扩能的电力供应。
l探矿：瓦矿与北岛双管齐下
公司积极探矿增储。关于斐济北岛卡西山特别勘探许可，瓦图科
拉金矿已于2025年9月17日正式获准进入该区域开展地质勘查工
作。目前，进场前的各项筹备工作正在有序推进。
2025年10月份，瓦图科拉金矿SPL1201和SPL1344两个特别探
矿权转让已取得土地矿产资源部的最终批准。后续，瓦图科拉金矿将
有计划地开展两个探矿权的勘探工作。
l盈利预测
我们预计2025-2027年，随着黄金价格中枢稳健上移，瓦矿技改
完成后逐步释放产量，预计归母净利润为1.22/3.03/12.91亿元，YOY
发布时间：2025-11-10