【行业研究报告】华洋赛车-国外业务毛利率阶段承压，募投产能四季度有望陆续投产

3.03pct；净利率为7.82%，同比下降3.70pct。2025Q3公司毛利率为18.83%，
3.03pct；净利率为7.82%，同比下降3.70pct。2025Q3公司毛利率为18.83%，
同比下降4.13pct，环比下降1.79pct；净利率为5.71%，同比下降4.68pct，环
比下降5.30pct。2025年前三季度公司期间费用率为10.87%，同比增长1.73pct。
其中销售费用率持平；管理费用率微增；财务费用率增加0.88pct；研发费用率
增加0.81pct。
摩博会重磅发布K6R和H6R新车，募投产能四季度有望陆续投产。9月19日
下午，第二十三届中国国际摩托车博览会现场，华洋赛车以“硬核升级·越野
无境”为主题，举办了2026新品发布会，重磅发布全面升级的华洋竞技双星
K6R和H6R。募投项目资金使用已基本完成，关键项目即40万产能的生产基
地正在推进主体建设和设备安装。预计2025年四季度开始，陆续转入投产和试
生产阶段，鉴于需要保障整体生产订单的供应，过渡过程将是渐进式的，逐步
向新厂转移生产安排。
估值和投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为7.14/8.94/10.72
亿元，同比增速分别为35.47%、25.18%、20.00%，归母净利润分别为
0.57/0.79/1.06亿元，同比增速分别为2.03%、37.50%、34.16%，对应的EPS
分别为1.02/1.40/1.88元，对应当前股价（2025年11月7日）的PE分别为
风险提示：人民币兑美元汇率波动风险；宏观经济波动风险；新业务及产品拓
展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
财务预测
2023A2024A2025E2026E2027E
营业总收入（百万元）
478.80526.99713.93893.671,072.40
增长率（%）12.95%10.06%35.47%25.18%20.00%
归母净利润（百万元）51.3156.1457.2878.76105.67
增长率（
%
）