【行业研究报告】-策略日报：风格切换如期到来

期到来，我们此前持续推荐的“旧”势力代表超额表现预计将贯穿整
个四季度。短期海外风险在美国政府重启的消息刺激下暂时消散，在
个四季度。短期海外风险在美国政府重启的消息刺激下暂时消散，在
海外下跌的过程中，“旧”势力展现出较好的韧性和弹性，随着指数
站上4000点，预计科技等叙事类继续上涨需要盈利的上行来确认，而
此前资金低配的有色、煤炭、光伏、银行、核电、消费、化工等板块
仍在低位，牛市会抚平每一处“洼地”，买在无人问津处，卖在人声
鼎沸时是获得超额收益的必要条件。技术方面，上证指数略微跌破我
们此前设定的止损后迅速拉回，那此次上涨的低点3922点便不能再
次跌破。展望后市，科技类吸筹率已回落至25%下方，筹码拥挤度已
有所释放，但时间仍显不足（2023年以来从高位回落时间基本在1个
季度），预计后续科技股整体将表现分化，没有业绩支撑仅靠叙事上
涨的科技股将大幅回调，但有业绩支撑的如存储等仍有上行动力，科
技股整体将震荡运行，而“旧”势力板块超额收益将持续至年底并成
为带动指数上行的主要力量。
美股：两党达成妥协美国政府即将开门的消息刺激了美股的上涨，短
期继续下行的风险有所缓解，但考虑到VIX指数仍在低位，挑战者裁员录
得近期新高的同时，美联储对未来的降息态度略显鹰派，美股的风险难言
充分释放，建议投资者仓位不要过于激进，等待buythedip的机会出现。
外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1198，较前
一日收盘下跌21基点。在鲍威尔鹰派发言以及中美贸易谈判靴子落地的
叠加下，汇率成为最直接的反应标的，美元指数走强，美元兑人民币走出
短期的双底形态，与我们此前的判断相一致，即：预计未来一段时间美
元仍将延续强势表现，预计欧元相对美元将继续下跌，人民币相对美元
将维持宽幅震荡。随着我们此前看涨美元的两大理由（市场对美联储降
息预期过度以及市场对美国经济过度悲观）正逐渐被市场所关注，预计
美元的强势仍将维持。目前美元指数已经突破了我们此前提示的99转强
点，预计此次美元指数的上行时间和幅度将超过市场预期，但人民币在中
美贸易谈判逐渐明晰、政策支持下将强于大部分货币。
商品市场：文华商品指数上涨0.44%，美国政府重启以及国内通胀稳