【行业研究报告】安泰科技-Q3业绩稳健，孵育可控核聚变等新兴业务成长可期

安泰科技Q3业绩稳健，孵育可控核聚变等新兴业务成长可期公司公布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收58.18亿元，同比减少0.60%，归母净利润2.82亿元，同比减少17.19%，扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长11.39%；单季度来看，2025年三季度公司实现营收21.04亿元，同比增长8.92%，归母净利润0.94亿元，同比增长58.31%，扣非后归母净利润0.89亿元，同比减少0.79%。公司作为我国先进金属新材料领域的领军企业，聚焦“难熔钨钼”和“稀土永磁”两大核心产业，同时积极布局特粉、可控核聚变等新兴业务，未来有望充分受益于下游需求的增长，维支撑评级的要点前三季度业绩受安泰环境出表影响，整体保持稳健。2025年前三季度公司实现营前三季度业绩受安泰环境出表影响，整体保持稳健。2025年前三季度公司实现营收58.18亿元，同比减少0.60%，主要是2024年公司完成安泰环境14%股权转让，安泰环境不再纳入公司合并报表范围所致；实现归母净利润2.82亿元，同比减少17.19%，主要是去年同期处置安泰环境股权后投资收益增厚利润所致；实现扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长11.39%，整体来看公司业绩保持稳健。毛利率略有下降，费用率控制良好。毛利率方面，2025年前三季度公司整体毛利率为17.21%，同比下降0.68pct。期间费用率方面，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.50%/4.20%/6.05%/-0.10%，分别同比-0.19pct/-0.86pct/-0.30pct/+0.09pct，整体期间费用率为11.65%，同比-1.26pct，公司降本增效措施效果良好。净利率方面，前三季度净利率为5.28%，同比-1.53pct。积极参与可控核聚变，打造新的成长曲线。国内外可控核聚变产业进入商业化快车道，安泰中科坚持深耕可控核聚变领域用偏滤器、第一壁包层等技术开发，根据公司2025年中报，2025年上半年公司成功中标EAST偏滤器、CRAFT偏滤器、限制器等合同，合同总额近4,000万元。另外，公司主导制定《磁约束核聚变装置轧制钨板材料技术要求》等2项行业标准，体现行业技术引领水平。估值根据公司前三季度的业绩情况，我们调整公司的盈利预测，预计2025-2027年实现营业收入81.81/91.45/103.23亿元，实现归母净利润3.37/4.01/4.79亿元，EPS为0.32/0.38/0.46元，当前股价对应PE为61.5/51.7/43.3倍。公司作为我国先进金属新材料领域的领军企业，聚焦“难熔钨钼”和“稀土永磁”两大核心产业，同时积极布局特粉、可控核聚变等新兴业务，未来有望充分受益于下游需求的增评级面临的主要风险下游需求恢复不及预期的风险；项目建设不及预期的风险；原材料成本波动风险。投资摘要年结日：12月31日202320242025E2026E2027E主营收入(人民币百万)8,1877,5738,1819,14510,323增长率(%)10.6(7.5)8.011.812.9EBITDA(人民币百万)610515628751858归母净利润(人民币百万)249372337401479增长率(%)18.249.3(9.4)19.019.3最新股本摊薄每股收益(人民币)0.240.350.320.380.46原先预测摊薄每股收益（人民币）0.390.440.53调整幅度(%)(17.7)(13.2)(14.0)市盈率(倍)83.155.761.551.743.3市净率(倍)4.03.83.73.53.4EV/EBITDA(倍)12.219.129.424.120.7每股股息(人民币)0.10.20.20.20.3股息率(%)0.91.80.91.11.3(18%)6%29%53%76%100%Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25