【行业研究报告】隆基绿能-25Q3同环比大幅减亏，BC组件出货放量

⚫2025前三季度年实现归母净利润-34.03亿元，同比大幅减亏
2025年前三季度实现营收509.15亿元，同比-13.10%，归母净利-34.03
亿元，同比减亏31.01亿元；25Q3实现营收181.01亿元，同比-9.78%，
环比-5.53%，归母净利-8.34亿元，同比减亏4.27，环比减亏2.99亿元。
环比-5.53%，归母净利-8.34亿元，同比减亏4.27，环比减亏2.99亿元。
25Q3归母净利环比减亏，主要系硅片盈利修复及BC组件出货放量。
⚫2025Q3硅片及电池组件产品出货环比保持平稳，BC产品放量
2025年前三季度公司实现硅片对外销量38.15GW，电池组件对外销量
63.43GW。凭借优异的产品性能和全球化渠道、品牌优势，公司BC组
件1-9月累计销量达到14.48GW，其中HPBC2.0产品产销量实现环比
快速增长。根据infolinkconsulting，2025年7月2日，N型硅片均价
0.88元/片，2025年9月25日，N型硅片均价1.35元/片，单季度上涨
53%，硅片价格上涨带动盈利修复。
⚫前三季度经营性现金流同比由负转正，在手现金充足
公司2025年前三季度经营性现金流净额18.19亿元，同比转正（2024
年前三季度经营性现金流净额-83.67亿元）；25Q3经营性现金流净流入
23.03亿元，环比大幅提升。公司在手现金充足，截至25Q3公司货币资
金为513.66亿元，资产负债率62.43%。作为行业领先公司，具备规模
及成本优势，叠加BC新技术及相对高溢价市场带来的单位盈利优势，
有望率先穿越周期实现盈利提升。
⚫投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年实现收入676/723/742亿元，同比
-18.1%/+6.8%/+2.7%，预计实现归母净利润-36/20/49亿元，同比
评级。
⚫风险提示
组件行业价格竞争超预期的风险、硅片及组件价格修复不及预期的风险、行
业自律行为不及预期的风险、BC产品放量不及预期的风险。
⚫重要财务指标
单位:亿元
主要财务指标