【行业研究报告】金融-10月金融数据前瞻：社融继续阶段性回落，信贷同比少增

社融继续阶段性回落，信贷同比少增
l投资要点
（1）10月新增信贷同比少增约2000亿元：预计10月新增人民
币贷款（信贷口径）约3000亿元左右，同比少增约2000亿元。新增
实体人民币贷款（社融口径）约1000亿元。10月季初月信贷诉求整
实体人民币贷款（社融口径）约1000亿元。10月季初月信贷诉求整
体偏弱，同时受9月末冲量透支影响。
（2）新增信贷整体偏弱：预计对公中长期贷款同比偏弱。大型
企业和中小企业供需两端偏弱，融资需求预防性偏弱，尤其是出口数
据自2025年3月以来首次负增长，10月中旬出口高频数据较弱较大
概率与贸易摩擦有关压制了企业经营投资意愿。预计对公短贷仍季节
性负增长、居民短期贷款增长乏力、居民中长期贷款同比少增。
（3）预计10月新增社会融资规模约8000亿元，同比少增约6000
亿元：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款
以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非
银机构对实体的信贷投放预计社融口径新增人民币贷款约1000亿
元，同比少增约2000亿元；10月银行表内贴现加大，整体市场供不
应求，预计负增幅度同比扩大至-2000亿元左右；政府债券和企业债
券合计净融资8500亿元；IPO和再融资合计约429亿元；信托贷款、
委托贷款和外币贷款或维持小幅负增，持平历史数据。
l投资建议：
2025年12月至次年3月末或将有大量定期存款到期，居民无风
险利率将进一步下行，居民存款或继续向保险等资产迁移，同时受益
于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将
明显改善。
投资方向上：一是建议关注继续关注存款到期量较大，息差改善
有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建
议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、
青岛银行等。
l风险提示：
存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复
不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。
发布时间：2025-11-11