【行业研究报告】安徽合力-费用影响短期业绩，布局机器人产业

费用影响短期业绩，布局机器人产业
l事件描述
公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收149.34亿元，同增
10.94%；实现归母净利润11.21亿元，同减4.88%；实现扣非归母净
利润10.07亿元，同增0.56%。其中，公司单Q3实现营收49.67亿元，
同增7.57%；实现归母净利润3.03亿元，同减11.84%；实现扣非归
同增7.57%；实现归母净利润3.03亿元，同减11.84%；实现扣非归
母净利润2.74亿元，同减1%。
l事件点评
短期业绩承压，主要受费用影响。公司Q1-3归母净利润同比下
滑，主要原因为期间费用特别是研发费用增速较快，导致研发费用率
同比存在明显提升，该数据与公司积极开发智能物流、物流机器人等
新产品存在较强相关性。
毛利率、费用率同比均有所提升。盈利能力方面，2025Q1-3公
司毛利率同增0.53pct至23.81%。费用率方面，2025Q1-3公司期间
费用率同增1.02pct至14.43%，其中销售费用率同增0.46pct至
5.02%；管理费用率同增0.01pct至2.95%；财务费用率同减0.26pct
至-0.25%；研发费用率同增0.81pct至6.71%。
收购江淮重工，消除同业竞争，进一步提升竞争力。公司决定以
机械有限公司全部股权，并且于9月30日完成股权转让协议签订、
款项支付、股权交割，江淮重工成为公司控股子公司。本次并购将实
现集团内优质资产整合进入公司体系，有利于提升叉车集团整体资产
司与江淮重工在研、产、供、销、品牌及管理等方面的全面深入协同
效应；有利于实现差异化互补，有效弥补公司在部分产品和特定市场
的不足。
与江淮中心联合成立实验室，布局机器人产业。公司与江淮前沿
技术协同创新中心成立“联合创新·天枢实验室”，将利用江淮前沿技术
协同创新中心的科技创新能力、高层次人才团队等优势，聚焦智能物
流具身机器人及特种机器人等前沿领域的研发和产业化，实现物流过
程中的智能拣选、搬运、存取等解决方案，以及生产环节重复性、高
强度作业场景的应用。公司预计将向该实验室投入研发费用约1,000
万元人民币，在合作研发的领域内，江淮前沿技术协同创新中心承诺
不再与其他任何第三方开展同样或相似研究合作。未来，双方可依托
该实验室成果，成立产业化合资公司。
l盈利预测与估值
预计公司2025-2027年营收分别为190.55、207.69、224.75亿元，
同比增速分别为9.98%、9.00%、8.21%；归母净利润分别为14.1、15.44、
16.82亿元，同比增速分别为6.88%、9.49%、8.95%。公司2025-2027
发布时间：2025-11-11