【行业研究报告】贝特瑞-北交所信息更新：海外产能基地建设稳步推进，2025Q1-3营收净利持续增长

——北交所信息更新
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证书编号：S0790522080007
贝特瑞公布三季报，2025Q1-3实现营业收入123.84亿元，同比增长20.60%；归
母净利润为7.68亿元，同比增长14.37%。考虑到贝特瑞整体实现营收增长，正
极材料毛利率提升，且新产能建设持续推进海外布局落地，我们维持盈利预测，
预计2025-2027年贝特瑞实现归母净利润11.89/16.71/20.02亿元，对应EPS为
负极材料销售超26万吨+32.83%，正极材料销量超过1万吨+4.30%
2025H1贝特瑞负极材料销量超过26万吨同比增长32.83%，对应的毛利率为
25.59%；正极材料销量超过1万吨同比增长4.30%，对应毛利率为11.70%同比
+5.72pct。截至2025年6月底，贝特瑞已投产负极材料产能为57.5万吨/年，已
投产正极材料产能为7.3万吨/年。海外基地方面，印尼基地年产8万吨负极材料
项目（一期）已建成，年产8万吨负极材料项目（二期）正在建设中。公司在摩
洛哥也布局了正极材料5万吨/年和负极材料6万吨/年的产能，正在稳步推进中。
全固态、半固态电池材料持续突破，氧化物电解质匹配电芯装机超1GWh
2025年上半年，在全固态电池材料领域，贝特瑞开发了行业内首款匹配全固态
电池的锂碳复合负极材料，具备低体积膨胀、长循环寿命等优势，已获客户技术
认可；硫化物固态电解质产品粒度达到500nm以下，其离子导率及所制备电芯
的循环性能达到客户应用需求。氧化物电解质产品获得百吨级订单，匹配电芯装
机量超过1GWh；聚合物电解质获得吨级订单。此外，新开发的CVD硅碳用多
孔碳正式进入中试阶段。CVD硅碳产品获全球多家主流动力客户认可，预计2025
年量产出货。2025年上半年正式发布固态电池材料整体解决方案，推出“贝安
FLEX系列”半固态电池核心材料及“贝安GUARD系列”全固态电池核心材料，
包含高镍三元正极、硅基负极、固态电解质，以及锂碳复合负极。
风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。
财务摘要和估值指标
指标2023A2024A2025E2026E2027E
营业收入(百万元)25,11914,23715,80217,40718,736
YOY(%)-2.2-43.311.010.27.6
归母净利润(百万元)1,6549301,1891,6712,002