【行业研究报告】绿的谐波-前三季度业绩实现显著增长，新兴产业发展注入新动能

2025Q3毛利率持续改善，公司盈利能力稳步提升。2025年前三季度，公司销售
2025Q3毛利率持续改善，公司盈利能力稳步提升。2025年前三季度，公司销售
毛利率为36.6%，同比-2.93pct，销售净利率为23.35%，同比+1.64pct。其中，2025Q3
公司销售毛利率为39.56%，同比+1.46pct，环比+4.34pct；销售净利率为25.67%，
同比+3.91pct，环比+3.49pct，公司盈利能力正持续改善。2025年前三季度公司
期间费用率为17.14%，同比-4.25pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为
1.86%/5.03%/0.46%/9.79%，分别同比-1.65/-0.20/+0.79/-3.20pct。我们认为，随
着下游行业需求持续的释放，以及公司核心和新产品在新兴产业加速渗透，将
有效推动其营收规模的稳步扩张。同时，在生产运营效率的不断优化的推动下，
公司盈利能力有望得到进一步提升。
始终聚焦技术与产品革新，积极拓展新产品，强化核心竞争力。公司始终坚持
在技术和产品研发方面的投入，以巩固其市场地位，强化核心竞争力。截至2025
年上半年，公司新增国内专利23项（其中发明专利6项，实用新型专利17项）；
累计获得国内专利205项（其中发明专利60项，实用新型专利145项），外
观设计专利4项，软件著作权4项，并将相应专利技术和核心技术应用至谐波
减速器、行星滚柱丝杠和机电一体化执行器等产品中。此外，公司已拥有境外
专利6项。截至2025年上半年，公司部分谐波减速器、行星滚柱丝杠相关研发
项目已进入小试和中试阶段，可应用于人、精密数控机床、低空经济等领域，
且技术水平已达国内和国际领先水平。

加码布局人形机器人领域投入，打开公司向上成长空间。面对以人形机器人为
代表的具身智能机器人产业的快速发展，公司加码布局机器人核心零部件领域。
在集中研发力量升级核心零部件性能，同步将行星滚柱丝杠技术向非机器人领
域延伸，拓展更广阔应用空间的同时，设立上海绿的研发与服务中心，专注机
器人关键部件创新，并与南宁宇立合资成立上海哈莫森，重点突破旋转及线性
执行器中的力矩传感器技术，构建完善技术生态。目前，部分行业头部客户已
进入小批量试生产阶段，公司相关产品凭借高可靠性与优异性能获得认可，并
实现相关业务收入的大幅增长。我们认为，当前人形机器人正处于商业化落地
的关键阶段，即将迎来大规模量产拐点。公司若能凭借自身技术和产业链优势，
积极开拓下游客户，将为公司形成第二增长曲线打下坚实基础，打开向上成长
空间。

估值和投资建议：我们预计公司2025年-2027年营业收入分别为5.66/8.48/11.35
亿元，增速分别为46.1%/49.9%/33.8%；归属母公司净利润分别为1.35/1.94/2.56
亿元，增速分别为139.6%/44.5%/31.7%。对应当前股价152.52元，PE分别为
208/144/109倍。考虑到当前人形商业化落地进程呈现加速迹象，公司相关新产