【行业研究报告】海泰新光-单季度收入快速增长，海外新品需求旺盛

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事件：公司发布2025三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入4.48亿元
事件：公司发布2025三季报，2025年前三季度，公司实现营业收入4.48亿元
（yoy+40.47%），归母净利润1.36亿元（yoy+40.03%），扣非归母净利润1.33亿元
（yoy+49.53%）。单三季度营业收入1.82亿元（yoy+85.26%），归母净利润0.62亿元
（yoy+130.72%），扣非归母净利润0.61亿元（yoy+148.40%）。
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医用内窥镜和光学业务收入高增长，维修业务潜力逐步释放。从产品类别看，2025年前
三季度内窥镜业务收入同比增长40%，其中内窥镜增长33%，光源模组增长超100%；
光学产品保持30%以上增长；售后业务收入6000万，较2024年增长80%，其中国外占
比90%。目前市场产品需求旺盛，美国客户未执行订单约3亿元。国内市场小镜种逐步
量产，为维修业务增长提供有力支撑，同时整机业务渠道建设完毕，有望在四季度进一步
增长。
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毛利率稳步提升，海外扩产打开新空间。前三季度毛利率66.55%（yoy+0.81pct），公司
高毛利产品发货占比提升，通过境内外工厂生产分工，降低关税影响。销售费用率为7.16%
（yoy+2.25pct），管理费用率为10.32%（yoy-1.54pct），研发费用率为11.52%
（yoy-3.28pct）。销往美国产品，产能向泰国工厂转移基本完成，有望规避高额关税风险。
二期扩建布局一次性气腹管及内窥镜产品线，打开新增长空间。
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盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为5.86/7.38/9.03亿元，同比增
速分别为32.32%/25.99%/22.35%，2025-2027年归母净利润分别为1.85/2.37/2.95亿
元，增速分别为36.34%/28.62%/24.27%。当前股价对应的PE分别为31x、24x、20x。
风险提示。单一客户占比过高风险、新产品推广不及预期、市场竞争加剧风险。
盈利预测与估值（人民币）
202320242025E2026E2027E
营业收入（百万元）471443586738903
同比增长率（%）-1.31%-5.90%32.32%25.99%22.35%
归母净利润（百万元）146135185237295
同比增长率（%）-20.19%-7.11%36.34%28.62%24.27%
每股收益（元/股）1.221.131.541.982.46
ROE（%）11.27%10.38%13.14%15.47%17.40%
市盈率（P/E）39.7842.8231.4124.4219.65
2025年11月11日