【行业研究报告】一致魔芋-一致魔芋（920273.BJ）

事件：2025Q1-Q3实现营业收入5.69亿元（yoy+30%)，归母净利润6234万元（同
比基本持平），毛利率21.1%（yoy-1.8pcts）；销售费用率3.06%(yoy-0.3pcts)，管
理费用率2.32%(yoy+0.2pcts），研发费用率3.83%（同比基本持平）。2025Q3公司
实现营业收入2.1亿元（yoy+20%）；归母净利润2142万元（yoy-26%）。
2025Q1-Q3魔芋粉业务量价齐升，魔芋食品业务发展趋势向好。2025Q1-Q3公司
营收同比增长主要是因为魔芋粉量价齐升、魔芋食品销量增长；毛利率同比下滑主
营收同比增长主要是因为魔芋粉量价齐升、魔芋食品销量增长；毛利率同比下滑主
要是原料采购单价增长所致；归母净利润同比基本没有增长主要是因为2024年同期
有存货跌价准备转回及2025年股份支付影响所致。公司2025年上半年魔芋食品业
务营收同比+57.96%，收入大幅增长主要是魔芋晶球产品在连锁销售渠道大幅增长
所致，我们认为Q3魔芋食品业务或依然保持快速增长。公司的优势体现在1）研发
上：专利数量多，在加工工艺和原料指标控制上技术领先，2025Q1-Q3研发费用同
比+31%；2）供应链方面，国内外布局完善，通过与供应商紧密合作，保障了原料
的稳定供应和成本优势。
茶饮小料产能持续扩张，积极挖掘魔芋健康食品新增量市场。1）茶饮市场潜力较大：
茶饮主要面向年轻消费群体，覆盖率高、复购率高。目前来看，魔芋晶球在茶饮中
的应用呈高速增长趋势，截至2025年9月12日，公司茶饮小料产能已达到60000
吨左右，未来公司或根据市场反馈，逐步提升至80000吨产能，产品涵盖魔芋晶球、
成品冻、
蒟蒻
QQ球等。2）积极抢占高附加值赛道：魔芋产业的增量市场或将围绕
“健康化、功能化、环保化、全球化”展开，公司未来通过技术升级、政策协同和
精准营销，抢占低卡代餐减重食品、植物基创新等高附加值赛道。3）持续开拓魔芋
食材业务：公司1.5万吨魔芋食材处于市场推广阶段，国内正在卤味、火锅、麻辣
烫、餐饮等连锁渠道推广，同时公司已成立食材外贸部，加大魔芋食材在国外的推
广力度，该业务是未来重点培育方向。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.91、1.04和1.20亿
元，11月10日收盘价对应PE为44、38、33倍。公司专研魔芋产品十八年，B端
客户资源丰富，同时布局C端自主品牌，我们看好其在建产能建成释放后，国内外
风险提示：原材料价格波动风险、新产品开发风险、产品安全与质量控制风险
盈利预测与估值（人民币）
202320242025E2026E2027E
营业收入（百万元）4796177779391,119