【行业研究报告】-策略日报：广积粮

一步上行动力，但股市长期走强的趋势并未改变，股强债弱的大趋势
预计将持续。目标位我们维持此前的判断：三十年期国债在目前位置震
荡整理后将继续下跌，目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9
月30日）附近。
A股：指数上红利指数显现出了韧性，行业上光伏、化工此前我们持
续提及的低位行业领涨市场，新旧交替的风格切换如期到来，我们此前持
续推荐的“旧”势力代表超额表现预计将贯穿整个四季度。短期海外风险
在美国政府重启的消息刺激下暂时消散，在海外下跌的过程中，“旧”势
在美国政府重启的消息刺激下暂时消散，在海外下跌的过程中，“旧”势
力展现出较好的韧性和弹性，随着指数站上4000点，预计科技等叙事类
继续上涨需要盈利的上行来确认，而此前资金低配的有色、煤炭、光伏、
银行、核电、消费、化工等板块仍在低位，牛市会抚平每一处“洼地”，
买在无人问津处，卖在人声鼎沸时是获得超额收益的必要条件。但能看出
随着科技成长板块的熄火，近几日上涨的板块越来越少，建议投资者“广
方面，上证指数略微跌破我们此前设定的止损后迅速拉回，那此次上涨
的低点3922点便不能再次跌破。展望后市，科技类吸筹率已回落至25%
下方，筹码拥挤度已有所释放，但时间仍显不足（2023年以来从高位回
落时间基本在1个季度），预计后续科技股整体将表现分化，没有业绩
支撑仅靠叙事上涨的科技股将大幅回调，但有业绩支撑的如存储等仍有
上行动力，科技股整体将震荡运行，而“旧”势力板块超额收益将持续
至年底。
美股：两党达成妥协美国政府即将开门的消息刺激了美股的上涨，短
期继续下行的风险有所缓解，但考虑到VIX指数仍在低位，挑战者裁员录
得近期新高的同时，美联储对未来的降息态度略显鹰派，美股的风险难言
充分释放，建议投资者仓位不要过于激进，等待buythedip的机会出现。
外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.190，较前一
日收盘下跌3基点。在鲍威尔鹰派发言以及中美贸易谈判靴子落地的叠加
下，汇率成为最直接的反应标的，美元指数走强，美元兑人民币走出短期
的双底形态，与我们此前的判断相一致，即：预计未来一段时间美元仍
将延续强势表现，预计欧元相对美元将继续下跌，人民币相对美元将维
持宽幅震荡。随着我们此前看涨美元的两大理由（市场对美联储降息预
期过度以及市场对美国经济过度悲观）正逐渐被市场所关注，预计美元
的强势仍将维持。目前美元指数已经突破了我们此前提示的99转强点，
预计此次美元指数的上行时间和幅度将超过市场预期，但人民币在中美贸
易谈判逐渐明晰、政策支持下将强于大部分货币。