【行业研究报告】天山铝业-量价齐升预期下，公司利润有望持续增长

量价齐升预期下，公司利润有望持续增长
l公司发布2025年三季报
公司2025年Q1-Q3实现营收223.21亿元，同比+7.34%，实现归
母净利润33.40亿元，同比+8.31%。其中，25Q3实现营收69.94亿
元，同比-0.25%，环比-5.53%；实现归母净利润12.56亿元，同比
+24.30%，环比+22.42%。
+24.30%，环比+22.42%。
l电解铝扩建稳步推进，2026年贡献部分增量
公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目建设进展顺利，各项
工作按计划有序推进。根据项目节点规划，力争11月底实现首批电
解槽通电，2026年2季度完成全部电解槽通电并达产。
改造项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，具有
内衬寿命高、电阻率低、钠膨胀率低、抗热冲击性好、电阻率低、运
行稳定性和电流效率高等诸多优点。
l资源布局亟待释放，全球化徐徐展开
公司布局印尼和几内亚铝土矿资源，全球化布局徐徐展开。
印尼铝土矿：公司已完成PTIntiTambangMakmur100%股份交
割，间接获得三个铝土矿开采权。矿区总占地面积合计约3万公顷，
总勘探面积达25.90万公顷，目前正在进行三个矿区的详细勘探工
作，2025年公司将逐步开展采矿作业。
印尼氧化铝：公司境外子公司PTTIANSHANALUMINAINDONESIA
计划投资15.56亿美元在印尼规划建设200万吨氧化铝生产线，分两
期建设，其中一期100万吨被列入印尼国家战略项目清单。2025年
初已取得印尼环评审批，公司正在推进征地、场平、码头等各项项目
前期建设工作。
几内亚铝土矿：目前该项目已进入生产开采阶段，所产铝土矿陆
续发运回国，后续公司将逐步提升产能和运力，保障公司获得持续稳
定且低成本的上游原料。
广西百色铝土矿：2025年4月，公司在广西已取得铝土矿资源
及采矿权证（产能100万吨），将进入实质开采阶段，同时公司将在
广西及周边地区继续寻求其他资源项目收购或探矿权，继续获得更多
本地资源保障。
l盈利预测
我们预计2025-2027年，公司电解铝产量逐步释放，电解铝价格
稳中有升，预计归母净利润为47.93/62.03/71.66亿元，YOY为
7.57%/29.43%/15.52%，对应PE为13.49/10.42/9.02。公司产业链
发布时间：2025-11-12