【行业研究报告】索宝蛋白-三季报点评：季度营收提速，盈利继续高增

1.06/1.24/1.53元。结合可比公司估值情况，首次覆盖给予公司25
倍的PE（2025E），目标价为26.5元/股，“优于大市”评级。
前三季度营收平稳增长，盈利扩张亮眼。公司前三季度实现营收
12.40亿元（YOY7.37%），毛利率同比+6.81pct至17.91%，期间费用
12.40亿元（YOY7.37%），毛利率同比+6.81pct至17.91%，期间费用
率同比+0.46pct（其中销售费率+0.17pct，管理费率+0.21pct，研发费
率-0.26pct，财务费率+0.33pct），此外其他收益同比减少约790万，
投资净收益同比减少551万，最终归母净利率同比+3.89pct至
11.83%，归母净利润同比增长60%至1.47亿元。
单三季度收入提速，利润加速成长。25年单三季度来看，公司实现
营收4.66亿元（YOY21.75%），营收增长较上半年明显提速，毛利率
同比+6.72pct至16.53%（主要系原材料费转基因大豆采购成本下
行），期间费用率同比+0.67pct（其中主要系财务费率-0.49pct所致），
此外投资净收益同比减少约448万元，最终实现归母净利润4926万
元（YOY135.93%），归母净利率同比+5.11pct至10.56%。
海外市场加大拓展，降本增效效果明显。25年上半年公司统筹国际
国内两个市场，利用国际国内两种资源，在不断巩固国内市场的同
时，加大国际市场开拓进度，新加坡公司正式开启销售。坚持客户
导向，实现销量的逆势增长。此外公司订单满足率持续提升，并加
大成本管控力度，降本增效成果突出。
风险提示。（1）食品安全风险，（2）需求不及预期，（3）竞争加剧
财务摘要(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E
营业总收入1,7481,5551,6811,8692,066
(+/-)%-5.3%-11.0%8.1%11.2%10.5%