【行业研究报告】青岛啤酒-青岛啤酒2025年三季报点评：中高端产品占比持续提升，原材料成本优势延续

2025年11月11日
青岛啤酒（600600.SH）食品饮料/饮料制造
中高端产品占比持续提升，原材料成本优势延续
——青岛啤酒2025年三季报点评公司点评
公司2025年前三季营收增速1.41%，行业承压下龙头企业表现较稳健：
2025年前三季度，公司实现营业收入293.67亿元，同比增长1.41%；利润总
2025年前三季度，公司实现营业收入293.67亿元，同比增长1.41%；利润总
额达71.74亿元，同比增长6.58%；归母净利润52.74亿元，同比增长5.70%；
扣非归母净利润49.22亿元，同比增长5.03%。2025年第三季度单季，公司
营业收入88.76亿元，同比微降0.17%；归母净利润13.70亿元，同比增长
1.62%；扣非归母净利润12.90亿元，同比增长2.41%。
毛利率提升至43.7%，净利率增至18.4%：
持续受益原材料价格下降及公司生产效率提升，公司营业成本同比下降
1.89%，带动毛利率提升1.1个百分点至43.7%。期间费用率呈现结构性变化：
销售费用率下降0.07pct至11.6%，管理费用率上升0.24pct至3.3%，加大新
品研发，研发费用率上升0.07pct至0.27%。净利率同比提升0.4个百分点至
18.4%，主要得益于成本端改善及投资收益增加。
青岛啤酒前三季度销量稳步增长，中高端产品表现亮眼：
啤酒行业整体销量仍在小幅收缩的情况下，公司2025年前三季度通过优化
产品结构和创新营销模式，实现产品总销量689.4万千升/+1.6%。其中主品
牌青岛啤酒销量达399万千升/+4.1%，中高端产品销量293.5万千升/+5.6%，
产品升级持续推进。公司坚持全渠道布局，巩固主流渠道优势的同时加速拓
展新兴渠道，线上业务持续提升。在国内外市场方面，公司通过多场景营销
强化消费者互动，通过精细化运营和渠道创新，推动了销售规模的稳步扩张。
公司品牌价值大行业地位高，提高分红持续提升企业吸引力：
青岛啤酒厂2024年获评全球食品饮料行业首家“可持续灯塔工厂”。青岛啤
酒入选"中国品牌500强"权威榜单，品牌价值呈现显著跃升，行业领先地位
得到进一步夯实。公司同期斩获"全国质量标杆企业"殊荣，充分彰显其在质
量管理体系构建与技术创新实践方面的卓越成效。青岛啤酒近期与多家国际
龙头企业达成战略合作协议，重点推进绿色包装解决方案及可持续发展项
目，凸显其在ESG领域的战略布局与责任担当。
以2024年度分红计算，公司分红率高达69.07%，较2023年同比增长10%。
A股股息率约为3.2%，H股股息率（税前）约为4.7%，具备较强红利属性。
受标的公司影响停止收购即墨黄酒：
青岛啤酒原计划通过收购山东即墨黄酒实现多元化布局、形成淡旺季互补的
策略。青岛啤酒发布最新公告显示，《股权转让协议》约定的交割先决条件
未能满足，本次股权收购交易终止，公司无须就《股权转让协议》终止承担
任何违约责任。
盈利预测及投资建议：