【行业研究报告】-全球股市立体投资策略周报11月第1期：港股卖空占比创4月以来新高

市场表现：全球市场普遍下跌。股市方面，MSCI全球-1.4%，其中
MSCI发达市场-1.5%、MSCI新兴市场-1.0%。债市方面，英国10Y国
债利率大幅上升。大宗方面，铜、原油涨跌幅靠后。汇率方面，美
元贬，英镑升，日元升，人民币平。分板块看，上周中国股市能源
元贬，英镑升，日元升，人民币平。分板块看，上周中国股市能源
+公用涨幅居前，欧美科技因“AI泡沫论”发酵明显回调。
交投情绪：上周欧美成交小幅放量、亚洲市场缩量，港股卖空占比
创今年4月以来新高。从成交看，上周上证、日经225、韩国Kospi200
成交下降，标普500、欧洲Stoxx50、恒指成交上升。从投资者情绪
看，港股投资者情绪环比下降、处历史偏低位，美股投资者情绪下
降、处历史偏高位。从波动率看，上周港/美/欧/日股波动率上升。
从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周下降。
盈利预期：上周欧美中上游盈利预期上修，港股金融/材料预期上修。
横向对比来看，上周港股2025年盈利预期边际变化表现最优，美
股、欧股次之，日股表现最末。其中：1）港股盈利预期上修，恒生
指数25年EPS盈利预期从2065上修至2073。2）美股盈利预期上
修，标普500指数25年EPS盈利预期为271。3）欧股盈利预期上
修，欧元区STOXX50指数25年EPS盈利预期从333上修至334。
经济预期：上周欧洲市场经济景气回升。从经济领先指数看，过去
一周，花旗美国经济意外指数下降，主受美联储12月降息路径不
明、科技股回撤与政府停摆僵局影响；欧洲经济意外指数大幅上升，
或受工业领域芯片需求强劲支撑；花旗中国经济意外指数下跌，或
受中美关税协议细则、10月PMI不及预期和内需疲弱共同影响。
资金流动：上周美联储12月降息分歧加剧。从央行政策利率看，美
联储12月降息分歧加剧，杰斐逊指出利率接近中性，后续空间有
限。截至11/7，期货市场隐含利率显示市场预期联储年内降息0.67
次。上周美元流动性变化不大。全球微观流动性上，9月资金主要流
入美国、中国大陆、印度、日本与韩国；上周港股通大幅流入港股。
风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策
不确定性。
2025-11-11