【行业研究报告】中科蓝讯-中科蓝讯：Q3业绩稳健增长，端侧应用合作持续深化

⚫事件：中科蓝讯发布2025年第三季度报告
公司2025年前三季度实现营业收入13.0亿元，同比增长4.3%；实现
归母净利润2.1亿元，同比增长2.2%；实现扣非归母净利润1.8亿元，
同比增长3.9%；实现综合毛利率22.6%，同比下降0.3pct。公司2025
同比增长3.9%；实现综合毛利率22.6%，同比下降0.3pct。公司2025
年第三季度实现营业收入4.9亿元，同比增长7.2%，环比增长10.2%；
实现归母净利润0.8亿元，同比增长11.1%，环比下降7.1%；实现扣
非归母净利润0.7亿元，同比增长8.6%，环比下降4.4%；实现综合毛
利率22.0%，同比下降2.5pct，环比下降1.0pct。
⚫公司三费费率控制得当
公司2025年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为
0.49%、1.89%、8.77%，分别同比增长0.04pct、0.08pct、0.44pct。
单季度看，公司2025年第三季度销售费用率为0.48%，同比增长0.05
pct，环比增长0.2pct；管理费用率为1.29%，同比下降0.24pct，环
比下降0.65pct；研发费用率为7.95%，同比下降0.8pct，环比增长
1.33pct。
⚫持续深化端侧AI领域布局
自2024年11月，公司讯龙三代芯片BT895X平台完成了与火山方舟
MaaS平台的对接，向用户提供适配豆包大模型的软、硬件解决方案，
并搭载于FIILGSLinksAI高音质开放式耳机后，公司与火山引擎正持
续、分阶段开展合作。2025年5月，公司携基于AB6003GWi-Fi芯片
的AI玩具方案亮相2025火山引擎FORCE原动力大会。AB6003G是
集Wi-Fi+蓝牙+音频，三合一的高性能SoC，为物联网场景提供更高性
能及用户体验的解决方案，可广泛应用于智能家居、智能穿戴、工业物
联网、智慧城市等多个领域，助力实现设备之间的无缝连接与数据交互。
近期，搭载公司BT8951H芯片的机乐堂OC3AI耳夹式蓝牙耳机上市
发售，该产品已接入豆包大模型，支持AI智能问答。未来，公司将持
续布局AI端侧领域，继续与国内外大模型平台开展合作，向市场推出
用户体验度更好的AI端侧产品解决方案。
⚫投资建议
我们预计2025-2027年公司营业收入为21.6/28.1/34.1亿元（前值
22.9/28.1/33.9亿元），归母净利润为3.6/4.6/5.8亿元（前值3.8/4.8/6.1
亿元），对应EPS为2.99/3.77/4.83，对应PE为44.26/35.08/27.40x，
⚫风险提示
下游需求不及预期风险，扩产进程不及预期风险，新业务开展不及预期
风险等。
中科蓝讯（688332）
公司点评
报告日期：2025-11-12