【行业研究报告】信息技术-通信行业周报：光模块上游芯片紧缺，kimi引致算力通缩担忧

周行情：本周（2025.11.3-2025.11.9）上证综指上涨1.08%，深证
成指上涨0.19%，创业板指上涨0.65%。本周申万通信上涨0.92%。
考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业
考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业
发展，我们给予通信行业“推荐”评级。
细分行业：本周（2025.11.3-2025.11.9）通信板块三级子行业中，
通信网络设备及器件上涨幅度最高，涨幅为1.98%，其他通信设备回
调幅度最高，跌幅为3.31%，本周各细分板块主要呈回调趋势。
个股方面：本周（2025.11.3-2025.11.9）通信板块涨幅板块分析方
面，万隆光电（23.34%）、意华股份（12.18%）、天孚通信
（10.75%）涨幅分列前三。
建议关注方向：算力产业链、卫星产业链
近期，海外AI通信硬件的核心供应商Lumentum和Coherent相继发
布业绩，大幅超预期。根据其财报后的业绩交流，Lumentum的100G
和200Geml激光器出货量创下历史新高,用于CPO架构的高功率CW
激光器销量亦在同步增长，并预计在2026年下半年将迎来更广泛的
量产爬坡。Coherent方面，公司明确表示磷化铟激光器的产能的瓶
颈制约了公司数据中心业务的增长，未来12个月内，公司将对磷化
铟产能扩充至翻倍，在德克萨斯州Sherman和瑞典Jarfalla两个生
产基地同步提升产能，其中包括全球第一条6英寸磷化铟生产线，预
计将显著提高生产效率和降低成本。随着模块环节的出货大幅增长，
上游芯片等物料在原有供应商扩产节奏略晚的背景下，面临一定供给
瓶颈，但这一供需错配的时期为国内同环节的供应商创造了较大的进
入供应链的机会。此外，kimiK2thinking的训练成本被传出仅为
460万美元，低于DeepSeekV3模型的560万美元，加剧市场对于算
力硬件通缩的担忧。但11月11日KimiCEO杨植麟等人在社交平台
Reddit上解答网友，460万美元并非官方数字，因为大部分投入都在
研究和实验上，因此训练成本很难实际量化。我们认为受限于海外科
技制裁，国内模型公司早已放弃通过大量堆算力资源实现模型性能提
升的道路，反而通过模型稀疏化等算法创新实现模型能力跃迁。同
时，当前模型已进入应用渗透阶段，token调用量指数型增长，推理
侧硬件需求的扩张仍在初期，因此对算力硬件的需求无需过度悲观。
风险提示：
国际政治环境不确定性风险、市场需求不及预期风险。
推荐|维持
过去一年市场行情
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