【行业研究报告】-策略点评：震荡延续，指数分化

投资要点：
摘要。2025年11月12日周三，A股市场震荡分化，上证险守4000点，创业板/
科创板延续调整；国债期货窄幅震荡；商品指数上涨，多晶硅大幅波动。
一、市场行情分析
1）股票市场：分化震荡，创业板/科创板延续调整
分化震荡，创业板/科创板延续调整。今日市场早盘低开后分化，午后震荡反弹，
上证指数全天围绕4000点波动，尾盘收报4000.14点，下跌0.07%，或显示4000
点关口支撑仍存；深证成指表现较弱，收报13240.62点，下跌0.36%。创业板收
报3122.03点下跌0.39%、科创50收报1379.45点下跌0.58%，均连续四日下
报3122.03点下跌0.39%、科创50收报1379.45点下跌0.58%，均连续四日下
跌。万得全A指数收报6354.02点，下跌0.38%，全市场3561只个股下跌、1756
只上涨，涨跌比约1:2，成交额合计1.96万亿，较昨日下滑2.4%。
保险银行板块走强，光伏板块大幅调整。今日保险、银行等防御性板块逆势走强，
保险指数、银行指数分别上涨1.81%、0.46%，或受益于央行货币政策报告"适度
宽松货币政策"表述，且当前市场环境下资金或存避险需求，保险与银行作为防御
属性或受青睐，农业银行收盘再创历史新高，总市值（wind总市值2）突破3万
亿元。光伏板块重挫，光伏精选指数下跌4.24%，或受网络流传不实消息影响，午
后光伏协会发布声明，表示“协会始终坚信，在中央坚定指导支持下，行业，企业
积极协调配合下，相关工作一定会成功”，带动光伏板块午后有所反弹。
图1：市场在4000点位、2万亿成交附近震荡
资料来源：Wind，德邦研究所
指数分化加剧，维持均衡配置建议。近日沪指与创业板指走势背离，或反映市场对
"防御性"与"成长弹性"的偏好分化，市场风格也从前期"科技+新能源"到今日"保
险+银行"，4000点关口或成为多空博弈焦点。我们认为短期市场或延续“新能源+
政策主题”主导的结构性行情，光伏板块今日虽然大幅调整，但午后在协会声明发
布后收回部分跌幅，“反内卷”政策仍在推进中，未来建议关注落地进度和落地效
果。科技成长板块经历调整后，若半导体国产替代或AI应用端出现新催化，或存